水谷文雄の「為替 ケ・セラ・セラ」
 

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2017年02月24日(金)

Fed rate hike, fairly soon!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
今日も強い風が吹き荒れています。気象の変化が激しい結果であると気象予報士が説明しているようです。そして雨が全く降らない。どうしてかなと思います。関東地方では、例年この時期には雪が数回降るのですが、今年はないようです。米国人の友人のおばちゃまからカリフォルニアでは今年は雨がよく降るとメールで聞かされました。あのサンノゼでは洪水の被害まで出ていると知らされました。テレビではロサンゼルスでは洪水で道路陥没、消防車がその穴に転落しているとのニュースが報道されている。スペインではバレンシア地方で例年にない洪水です。ムルシア地方、アンダルシア地方の地中海沿岸の地方で洪水となっている。なぜか変な世界中の季節です。今週も川島町の白鳥の写真を載せます。お楽しみください。

FOMC議事録をじっくり読みました。ヘッドラインでは、幾人かのメンバーは景気が予定通りなら利上げはかなり早期になると予想と出ていました。金利の動きを常に見ている私としては、バランスシートの変更は次回会合で話し合う必要とのヘッドラインが気になりました。議事録を読んでいくと、16ページにヘッドライン部分に出ていました。「In discussing the outlook for monetary policy over the period ahead, many participants expressed the view that it might be appropriate to raise the federal funds rate again fairly soon if incoming information on the labor market and inflation was in line with or stronger than their current expectations or if the risks of overshooting the Committee’s maximum-employment and inflation objectives increased. 今後の金融政策の見通しを議論すると、これから発表される雇用市場とインフレの数字が現在の市場予想よりも同じかそれよりも強いものになるかどうか、それとも委員会の最大雇用状態とインフレ目標がオーバーシュートするリスクが増大したならば、かなり早期(fairly soon)にフェッド・ファンド・レートを引き上げることが適切であるのではと、多くのメンバーが見解を表明した。」と出ている。稚拙な翻訳ですいません。これを見るとかなりの確率で3月利上げがあるのではと個人的に思います。失業率は4.7%で委員会の最大雇用目標に一致している、そしてPCEは目標の2%に近づきつつあるとしている。現在PCEは1.7%前後であると思います。個人的に注目している中立レート(neutral rate)については、FF Rateがゆっくりと着実に上昇に向かうという見解であれば、中立レートは現在低いもののゆっくりと時間をかけて上昇に向かうという評価は適切である、としている。そしてバランスシートの縮小は、現在4.5兆ドル相当、それを金融危機前の1兆ドルまで縮小するとの観測です。謂わば、金融緩和政策の負の遺産を削る金融政策に手を付けることになります。デフレ経済の金融政策から完全に金融政策を変更することを意味します。FF Rateは4%前後が正常とのFRBの見解、そしてバランスシートに手を付け、正常さを印象づけることになると言えます。今日のWSJではFRBはバランスシートの縮小の用意はしていないとのヘッドラインがある。気になるなあ!次回会合で話し合う必要あると議事録に出ているから前向きと解釈した。

これに対して財務省の対応はどうでしょうか。昨日のムニューチン財務長官の「長期間低金利である可能性がある。超長期債の発行を真剣に検討すべき。」との発言が興味深い。FRBへの牽制発言でしょう。FRBは財務省の発行した債券を購入する訳だから、緩和政策の出口戦略の方針(バランスシートの縮小)とは背反することになります。減税実行をするわけだから、財源捻出するためには財政政策を拡大する方針ですから、FRBはちょっと待ってくださいと言いたくなります。財務省とFRBとはコミュニケーションが出来ていないと言えます。スタッフは揃っていない財務省の現状と言えます。その間隙をぬって3月利上げに踏み切るかに注目したい。fairly soonという時期(3月15日)に利上げに踏み切り、年後半にファンダメンタルズの進展を見て、2回利上げに踏み切ることが出来れば理想的と言えます。9月と12月が適切ではと思います。財務省が如何にFRBに利上げを踏みとどまらせるかどうかに関心が集まる状況ではと思います。それが現在の金融市場を表現しています。10年債2.37%と2.50%からは利回り低下の動き、しかし短期金利先物ユーロドル(3ヶ月物)1.525%と依然として短期金利ディーラーは早期利上げに強気のようです。私も利上げに強気です。財務省なんか気にすることなく、見切り発車すればそれで善しではない。

金融市場を見ましょう。金相場が1,250ドルと上昇してきている。欧州のリスクを意識した動きの象徴と解釈したい。鉄鉱石価格は上昇しているものの、昨日は低下している。ちょっと複雑ですね。ドルインデックスは101.00水準と依然としてドル高相場継続と言えます。

ドル/円:全くの凪相場と言えます。ボリンジャーバンドの上下バンドが平行線かむしろ狭まる状態が続いている。膠着感の象徴です。むしろ狭まることで次の大きな相場を期待したい。欧州のリスクを意識しているのかもしれません。下限バンド(111.80)に位置しているから、これが更に膠着感が強まれば、上昇する可能性があります。そこが底なのかもしれません。一旦下限バンド下抜け示現となり、そしてジャンプアップのチャートを期待したい。市場はFRB利上げに来月は踏み切らないとの観測が次第に強まっており、市場参加者は利上げのない方向で対応するのかもしれません。そうなればドル円下落となる訳だから、利上げに踏み切れば、意外感がそれなりに強まり、上昇幅が大きいのかもしれません。やはり下値は拾う作戦が個人的には良いのかもしれません。あくまで金利に忠実に。

ユーロ/ドル:ルペンリスクを意識する相場、そしてFRB利上げが行われるかどうか、それに連動したドル金利に連動した相場観を持ちます。FRB利上げ方向とルペンリスクに賭けると、ユーロ安相場観を持ちます。ボリンジャーバンドの下限バンド(1.0500)方向ではと思います。

ポンド/ドル:英小売協会の数字が上昇したことでポンド上昇となったようです。分からない。ボリンジャーバンドのミドルバンド(1.2508)を上抜けしている。上限バンド(1.2615)まで跳ね上がるのかもしれません。門外漢相場と言えます。

オセアニア通貨については分析を省きます。資源価格連動、そしてFRB利上げ時期感によるドル金利そしてその結果のドル高/ドル安相場に依存する体質を現在保有しています。その点気をつけたい。

忍耐強く為替相場と向いたいですね。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 16時02分 パーマリンク


2017年02月21日(火)

ルペン党首支持率急上昇!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
今日も白鳥の写真を載せます。川島町の川べりは本当に良い飛来地となっています。餌が容易に獲れる、安全である、川の流れが緩やか等好条件です。こんなことを広い関東平野から経験で選び出し、毎年飛来するとはえらい能力を身に着けているのですね。生物の生きる知恵のようです。これは人間の能力を遥かに超えている。

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ルペン仏国民戦線党首の人気が急上昇している。左のグラフは今月急上昇していることを示している。2月初めの25%から直近33%の上昇となっている。国民第一主義、つまりポピュリズムの動きが強いと言えます。主流派候補が軒並み自滅していることも影響しているのでしょう。しかしBrexit、トランプ政権誕生を受けた流れが明確に続いているのでしょう。相場と同じで、一定のサイクルで、受け入れに寛容な政治体制と、難民排斥などポピュリズムの流れが、一定の期間交互に繰り返されるのではないかと思います。冷戦終了後、ベルリンの壁崩壊、難民受け入れに寛容な体制が続き、そしてユーロ統合、そしてユーロ統合の問題点の噴出し、新たなサイクルに突入の動きになるのかもしれません。そしてロシアとの新たな冷戦開始と。これはユーロの動きに大きく関わってくる可能性があると言えます。中期的ユーロ安相場が続くという根拠となります。仏大統領選挙の前に、3月にはオランダ総選挙があります。投票日、開票日が偶然FOMCと重なります。いまからその日の動きがどのようになるか気になります。オランダ総選挙はウィルダース自由党党首が第一党になる可能性があります。仮に第一党に踊りだしたとしても、他党による連立政権になるとの見方が強い。しかし心理的にポピュリズムの風が益々強まりそうであり、仏大統領選挙に当然影響を及ぼしそうです。そんな関係が、10年フランス国債利回り1.10%とじわりじわりと上昇の動きを強めています。1.50%以上の利回り上昇の仏国債売りの流れになると、ユーロは更に売られることになります。折しもギリシャ債務不履行の懸念があり、返済原資調達にEUとIMFとの交渉にも注目することになります。選挙の話になると、年央にも予想されるイタリア総選挙、そしてドイツ総選挙と続きます。歴史的に大きなうねりが出てきているようでもあり、今年は政治の季節であり、注視しておきたい。政治の専門家でもないので、新聞報道などを丹念に読むことを心掛けたい。BBC放送とウォールストリートジャーナル紙、そしてCNNとNHKのBS放送の海外放送に見ることにします。フランスのF2、ドイツのZDFを見ましょう。勿論スペインのTVEは逃せません。

金融市場はリスクを意識した環境になっている。そして3月にもFOMCが利上げに踏み切るか注目している。短期金利先物ユーロドル(3ヶ月物)1.54%と年3回の利上げを織り込む水準にあります。昨年利上げ時の先物価格は利回りベースで1.625%まで上昇したことを思うと、今回利上げに踏み切るとなると1.75%と、更に0.25%、つまり今年0.25%の利上げが4回行われる水準に瞬間上昇する動きになると思います。そしてその後、急速に利食いが進み、結局1.50%前後の水準に落ち着くという前回の動きに類似するチャートになるのではと思います。そして再噴射の動きになると思います。同じ相場が長続きすることが投資家としては望ましい。ドルインデックスは101.20とドル高相場が続いている。視界良好の相場、ユーロリスクはドル高相場を押し上げます。

ドル/円:12月からのチャートを眺めると、どうも頭が重い。スパイスが効いたパンチがドル上昇の動きを強めるには必要なようです。ボリンジャーバンドの上限バンド(115.00)が心理的節目で注視している。その上にはギャンスクエアの非常に重要な節目116が控えている。オランダ総選挙、ルペン党首人気上昇とリスク要因が意識されると、リスク回避の円高の動きに向う。その場合には90日移動平均線(112.20)を注視したい。ストキャスティックスは下方基調であるものの、そろそろ上方転換の兆しがある。時間足で見ると、20本EMAは鍋底から今朝上方曲線の動きに変化。日足チャートのストキャスティックスを裏図ける。

ユーロ/ドル:ルペン候補の支持率上昇、オランダ総選挙、そしてギリシャ債務不履行問題とユーロ下落の材料が目白押しです。下記は日足チャートです。緑の平行線の範囲内でユーロ下落のトレンド予想がメインシナリオです。そしてFRBの利上げ予想のドル高の流れがアシストする。上段の緑の線を上抜けすると、つまりボリンジャーバンドのミドルバンド(1.0691)を上抜けするかどうかに注意したい。当面の下値目安は下限バンド(1.0550です。ストキャスティックスは下方基調とまだユーロ安相場が続くのではと思います。

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ポンド/ドル:こちらは凪の相場が続いている。ボリンジャーバンドのミドルバンド(1.2515)と下限バンド(1.2391)の何れかを突破するかに注目したい。

豪ドル/ドル:豪ドル高のトレンドも次第に頭が重くなりつつある、チャートに変化してきています。やはり昨年の上値0.7750水準を意識した動きになっている。資源高の追い風も、ドル高相場に次第に押され気味なのでしょう。投資家心理としても利益確保に動きたくなるチャートになっている。調整局面の利食い売りがどの程度続き、その後の相場展開が気になります。5日移動平均線(0.7690)がソリッドなレジスタンスになると、ボリンジャーバンドのミドルバンド(0.7634)に向うのではと思います。問題はその後の動きです。下限バンドに到達し、再び豪ドル高の相場展開になり、5日移動平均線がサポートになり、上限バンド(0.7741)に向う動きになるのかもしれません。

NZD相場:こちらは豪ドルより調整スピードが速いようです。5日移動平均線(0.7199)がレジスタンスになり、ボリンジャーバンドの下限バンド(0.7137)方向のようです。ドル高相場もサポート要因。調整相場が同程度続くかに注目したい。

3月15日までは欧州のリスクを意識する相場環境が続くのではと思います。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 15時48分 パーマリンク


2017年02月16日(木)

イエレンさん視界良好!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
やっと春らしい日々が続いています。散歩してもそんなに寒さを感じなくなりました。そろそろ手袋が必要なくなるのではと思います。反対に花粉が気になります。何となく口の中が粉っぽくなります。私は花粉症は酷くないと思っていますが、いつ何時悪化するかは分かりません。今日も白鳥飛来地の写真を載せます。後一ヶ月は当地に留まってほしいものです。

イエレンFRB議長の上下両院銀行委員会での議会証言の内容を読んでいると、益々近々利上げに踏み切るとの意欲を感じさせます。事前に用意されたテキストですから、イエレン議長は鉛筆を舐め舐めの心境で書き上げたのでしょう。その中には必ずイエレン議長の意図が組み込まれている。金融緩和の解除まで時間をかけ過ぎるのは賢明ではない。それはFOMCが最終的に急速なペースで利上げを迫られる可能性があり、金融市場を混乱させるリスクが増し、経済をリセッションへと向かわせる恐れがある。「As I noted on previous occasions, waiting too long to remove accommodation would be unwise, potentially requiring the FOMC to eventually raise rates rapidly, which could risk disrupting financial markets and pushing the economy into recession.」としている部分が象徴しています。昨日の部分では、テキストでは確認できないものの、日本語情報筋では、もっと早い利上げが可能になるような経済を期待している、ドル高は市場の利上げ期待を反映している、バランスシートはゆっくりと縮小させる決意などと出ている。QE発動からFRBのバランスシートは膨れ上がっている。利上げと共に、バランスシートの縮小つまり金融緩和の解除へと進む。幸いスキャンダルで混乱しているトランプ政権はFRBに口出しする余裕はないようです。そして昨日も良い経済指標の数字が後押ししている。1月消費者物価指数2.4%前年比、コアでも2.3%前年比と、FRBのインフレ目標2.0%を上回っている。完全雇用状態の失業率、非農業部門雇用者数も後押ししている。イエレン議長は、利上げ時期は3月か6月かは言えないとしている。しかし外部要因が取り除かれている。そして唯一欧州オランダ総選挙は3月15日投票(平日に総選挙をするのですね!)となっており、同日のFOMC後に結果が判明する。自由党が第一党になっても、政権を担当できるわけではなく、利上げを実施しても影響は軽微であると言えます。条件がそろっているので、利上げをするかどうかは短期金利先物ユーロドル(3ヶ月物)のチャートを見て判断することにします。下記は12月限のチャートです。現在98.42です。利回りベースで1.58%と年3回0.25%毎の利上げを織り込む水準に位置します。昨年12月の利上げ時には緑の線で引いた水準98.375つまり1.625%まで上昇しました。その後はチャートの通り急速に調整局面に陥りました。反対に11月中旬から利上げ時の部分では期待感が強まる価格下落(利回り上昇)の動きが、日々では変動があるものの、下落を結果的に続けるチャートになっています。緑の丸で囲った部分です。この間は98.625(1.375%)から98.5625%(1.4375%)へ利回りが上昇している。そして利上げは予想通りであったものの当日は利回り急上昇、そして翌々日からは調整局面の利食いとなったようです。今回も一連のFRB高官の発言、外部環境からして同様の動きをするのではと戦略を立てたい。そしてイエレン議長も言っているようにドル高は利上げ期待を反映しているから、素直にドル高相場を来月のFOMCまでは演出するのではと思います。日々の変動には惑わされないようにしたい。

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金融市場を見ましょう。欧州は無風地帯。選挙リスク、ギリシャ債務問題に注意したい。フランス10年国債1.06%と1.00%台乗せにもそこから大きく利回り上昇の動きとなっていません。まだ時限爆弾を抱えた状態が続きます。ドル金利は昨日上昇。順当な動き。そしてダウ平均は2万ドル台の半ば。トランプさんの減税期待でしょう。リパトリが進むとドル高も中期的には進みそうです。市場関係者はドル高には懐疑的ですが、私は金利に忠実で行きたい。そしてドル円に関しては少なくとも春の彼岸(3月下旬)まではドル高相場、その後、ドル安相場と言う経験則があります。金利先物のチャートも12月の利上げ時には調整局面となったことを思うと一致します。良いように解釈しましょう。信ずるものは救われるという格言があります。これが私の描くシナリオです。そしてリスク回避のための腹案も考えないといけない。それは追々。資源価格鉄鉱石のチャートを見ていると価格上昇が続いている。中国の貿易収支の輸出と輸入の変動幅の推移のチャートを見ていたら、共に最新のデータでは伸びている。これを見ると中国は巡航速度からちょっとスピードを速めた経済成長を続けているのでしょう。従って豪ドル高、NZD高が正当化されます。

為替市場を見ましょう。ドルインデックスは100.90水準と100はサポートされている。金利の動きには左右されていませんが、その内に引き込まれることになるのでしょう。引き続き欧州通貨、円主体にドル高の相場ではと思います。オセアニア通貨は中国経済連動の相場ではと思いたくなる。

ドル/円:調整局面か引き続き円安の流れになるのか、ボリンジャーバンドのミドルバンド(113.40)に注視したい。10年日本国債は0.08%と落ち着いており、先週の混乱が嘘のように安定している。金利に素直な私は円安のトレンドが維持されていると思います。ミドルバンドがサポートになり、いずれ上限バンド(115.24)トライの局面があるのではと思います。ストキャスティックスが下方転換しており、これを尊重するとミドルバンド近辺まで下落し、その後トライとなるのではとシナリオを描きます。時間足で見ると、20本EMAは下方曲線を描いており、日足のストキャスティックスと一致している。

ユーロ/ドル:2月初めからのユーロ安相場の調整局面になるかの胸突き八丁です。5日移動平均線(1.0613)を上回り、調整が進むとボリンジャーバンドのミドルバンド(1.0700)近辺までの反発があるのかもしれない。ポジションクローズの利食いです。昨日のローソク足も下ヒゲを長く伸ばし、しかも陽線。セオリー通り。ストキャスティックスも上方転換の動きと正当化している。

ポンド/ドル:こちらはトレンドレスのチャートです。2月2日のBOE金融政策委員会とインフレレポートの内容を引きずっているようです。インフレ率見通しの下方修正、そして3月にも予想されるBrexit正式通告が響いたポンド安相場のようにも思えます。門外漢通貨、多くを語る資格はない。ボリンジャーバンドの下限バンド(1.2393)まで下落することになるように思えます。

豪ドル/ドル:上記で述べた通り、中国経済は表面上成長している。そして鉄鉱石価格等上昇過程にあり、豪ドル高を支えています。下記は日足チャートです。緑の線のレジスタンス、つまり昨年11月上旬(緑丸参照)0.7765水準に到達できるかどうかに注視します。ドル金利の動きからは到達できないのですが、それ以上に中国、資源価格の勢いがあり、豪ドル高を正当化している。豪ドル高の一人勝ちの為替市場の様相です。当面は5日移動平均線(0.7677)をサポートに、ボリンジャーバンドの上限バンド(0.7726)に沿った動きのように思えます。ネガティブな材料が出ると、下げも早いと思います。

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NZD相場:こちらは豪ドル高程素晴らしいチャートではないものの、NZD高相場の一旦調整局面を終える動きにあるようです。これから攻めても良いものか思案所です。チャート的には良い仕込み所。ドル高相場が心配です。5日移動平均線(0.7200)も下方曲線を終え、上方曲線に変化しそうです。ボリンジャーバンドのミドルバンド(0.7254)を上抜けすると0.7300のレジスタンス目標が見えてくる。ストキャスティックスも上方基調を続けている。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 15時47分 パーマリンク


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プロフィール

国際金融アナリスト

水谷文雄

スイス銀行(現UBS銀行)にて20年余に亘り外国為替及び金利・債券市場部門で活躍。1980年代の為替相場大変動期の為替市場を体験する数少ない為替ディーラー。ファンダメンタルズ分析、特に欧州諸国で強みを発揮し、テクニカル分析においても定評を得る。ほぼ全部門に精通する国際金融のプロフェッショナル。
プライベートではスペインとの関わりを深く持つ文化人でもあり、スペイン情報発信センターをインターネット上で主催。スペインと日本の文化・経済交流を夢見るロマンティストでもある。

活動状況・著書

スペイン情報発信センター
スペイン情報発信センター
スペインに関する様々な情報をコラムなどを交えながら紹介。

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