水谷文雄の「為替 ケ・セラ・セラ」
 

2016年12月29日(木)

ゆく年くる年!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
今年もあと3日となりました。私は昔から欧米スタイルでのクリスマス休暇、そして年末年始の過ごし方を踏襲しています。そんな訳でここ2週間は休暇モードです。正月3ヶ日が明けると即戦闘モードです。この歳になると戦闘モードと言うのは語弊があり、スロースタートと言えます。年末年始は故郷に向う。そしてその途中に市場が騒がしくなります。築地のマグロのセリのように活発に行きたい。今日の写真としては、12月上旬に訪れました皇居の写真です。桜田門を久しぶりにじっくり見ました。ここで井伊直助が水戸藩藩士に襲われた桜田門の変があった所です。井伊直助が存命していたら、江戸幕府の動きが開国に向っていたのではと思い巡らします。本当に歴史は面白いですね。

金融市場も静かなことで、今年をざっくり振り返り、そして来年の糧としましょう。今年は日本株価、為替特にドル円相場ともに、年初が高く、その後鍋底、そしてトランプ期待から11月から急速回復相場となりました。

年初から振り返ると、昨年末FRBが利上げを実施し、今年はいつ利上げに踏み切るかの期待相場でした。それが中国景気不安、原油相場下落、Brexitリスクと、足を引っ張り続けられました。FRBが利上げには踏み切らず、期待感が次第に萎み、リスクを意識した金融市場でした。恐怖心の心理状態が相場を左右することを改めて実感しました。それがマックスに達したのがBrexitであったと言えます。ポンド下落で、リスク回避志向の円高相場に引きずられたと言えます。その結果兜町も同調反応であったと言えます。慌てたのは日銀であったと言えます。景気の足踏み、インフレ率2%には程遠く、黒田丸は大胆な手を打ったかに見えました。イールドカーブコントロールとオーバーシュート型コミットメントと一般の方にはほとんど理解不明な政策を打ち出しました。要するに量的緩和から10年の国債金利利回りをゼロ近辺に安定させることと、2%のインフレ率達成のために、量的緩和も続けることでした。しかしこれも現時点では空振り模様です。しかしこれに手を差し向けたのがトランプ次期大統領でした。日本では金融面つまり麻生さん、黒田さんはトランプさんに頭が上がらない。安倍さんが代表して急遽トランプタワーでご挨拶、感謝を表明することになったのではと私は好意的に解釈します。そして米国では、インフラ投資、そして財政出動をすると勝利宣言演説で公約し、米株上昇そしてドル高になり、現在に至っている。そしてFRBもやっと利上げ環境が整ったとして、今月利上げに踏み切りました。そして来年は3回利上げ実施になるのではとの観測が強まっています。金利重視の私としては、10年債利回り1.50%近辺から一気に2.50%に上昇と、短期金利先物ユーロドル(3ヶ月物)12月限1.565%と、年間3回0.25%毎の利上げを織り込んだ水準に来ていることに注目しています。この期待感が剥げ落ちるか、それとも期待感通りにこの先利回り上昇となり、もしかすると4回以上の利上げもあるのかどうか、どちらにサイコロが振らされるのか、期待感と、一抹の不安感が交錯します。

下記のグラフをご覧ください。2004年から現在の利上げ時点までのFRBの歴史を示しています。2006年から2007年当時にはFRBは5.25%まで引き上げました。そしてリーマンショックを迎えることになります。FF 金利が5.25%であった時には、ドル円は120円前後でした。そしてFRBが1%から利上げを開始した2004年年央時点では105円前後でした。この間の時期に凡そドル円は15円上昇したことになる。今年の9月からの流れと一致している。その意味ではこの先期待が持てません。今回の一連の流れからせいぜい10〜15円の上昇が今後2〜3年の期間で期待される言うことではないか。その意味で130〜135円が2〜3年の間の高値ではないかと描きます。むしろトランプ政権とFRBの対立が激しくなり、トランプ政権が公に景気刺激をするために低金利をFRBに求める、そしてドル安政策で輸出振興と言う手段に打ってくるのかもしれない。これが最大の来年のリスク要因として意識したい。その意味ではハネムーン期間が明ける春の彼岸頃がドル円の高値ではと描きます。焦ったトランプ大統領が再び動くのが秋の彼岸ではと思い巡らします。その頃になると一旦萎んだ利上げセッションの開始が期待されるのではと思います。つまりそれまでは1回のみの利上げになるのではと思い巡らします。シナリオ1の3回以上の利上げセッションと、シナリオ2の利上げの期待感を裏切ることを描くことになります。第二のシナリオは今年と瓜二つと言えます。

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クリスマス後の金融市場を見ると、依然として調整局面のようです。原油上昇の動きにあるようです。ベネズエラ、イラクが来年から減産に踏み切るようで、ロシアを含めた非OPEC国、OPEC国が足並みを揃えている。ガソリン高が来年は続きそうです。日本は野菜など生鮮食料品が上昇、そしてガソリン高と、インフレは加速しそうです。コア・コアの数字に注意したい。そして金価格は依然として1100ドル台ミドルとリスク回避の動きにはなっていない。そんな訳でドルインデックス103ドル台キープと、まだまだドル高相場にあるようです。

今日も大きな動きが出ていなく、チャート分析は省略します。

Mucha suerte y Feliz Año Nuevo!

ケ・セラ・セラ



Posted at 11時48分


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プロフィール

国際金融アナリスト

水谷文雄

スイス銀行(現UBS銀行)にて20年余に亘り外国為替及び金利・債券市場部門で活躍。1980年代の為替相場大変動期の為替市場を体験する数少ない為替ディーラー。ファンダメンタルズ分析、特に欧州諸国で強みを発揮し、テクニカル分析においても定評を得る。ほぼ全部門に精通する国際金融のプロフェッショナル。
プライベートではスペインとの関わりを深く持つ文化人でもあり、スペイン情報発信センターをインターネット上で主催。スペインと日本の文化・経済交流を夢見るロマンティストでもある。

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