水谷文雄の「為替 ケ・セラ・セラ」
 

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2016年12月26日(月)

トランプ対FRB!

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Feliz Navidad!

クリスマスですね。スペインではクリスマスが来年1月初めまで続きます。今日の写真は公益財団法人日本スペイン協会で振る舞われたスペイン風オムレツです。スペイン語では、Tortilla Españolaと言います。メキシコではタコスを巻いている皮のことを言います。全く別物です。一年ぶりにフォンテス神父に再開しました。その神父さんは料理好きです。このスペイン風オムレツ、イカ墨の煮物、にんにくのスープ、サングリア、そして特製サラダを作っていただきました。フォンテス神父は長く上智大学で教鞭をとり、現在は福岡在住です。フランシスコ・ザビエルの末裔と聞いています。数年前故郷に戻られたときに判明したと聞きました。ザビエルの兄に軍人の家系であると判明しました。ザビエルが今の時代に生きていたら、写真のようなフォンテス神父さんのような風貌であったと思い描きました。いろいろとスペイン協会に関わっているのですが、益々来年は忙しくなるのではと思っています。

日経新聞12月21日の経済教室伊藤隆敏コロンビア大学教授の投稿記事「米金融政策の行方」の記事を興味深く読みました。最大のリスクシナリオはトランプ政権とFRBのあつれきが強まる可能性があると指摘されている点です。私の前回ブログでの見出し「FRB:利上げセッションの開始宣言」となるか、それともトランプ次期大統領の圧力が勝るか、どちらになるか現在では分からないのではと思います。FRBの最大の金融政策目標はインフレ目標2.00%にコントロールすることです。現在の経済活動を推測するに、FRBは来年、そして再来年と利上げセッションを続けると私は思います。最終的に政策金利であるFF Rateを5%近くにまで持って行くのではと想い描きます。しかしそれをトランプ大統領が阻むこともあるのではと伊藤教授は詮索されている。高金利政策がインフレ投資、不動産投資に悪影響を与えるために低金利政策をFRBに求める方針に転換する可能性があるという。尤もなことです。そこでシナリオが二つあるという。一つには財政拡張政策は実行されるが、FRBの独立性は尊重されるというケースです。財政刺激でインフレ率が2%を越えて更に上昇する気配を見せると、金融政策の引き締めは加速する。結果株高、ドル高のメインシナリオに近い状態がもたらされる。しかし過去の反省からブームはバブルに発展することはなく短命に終わる。二つ目はトランプ政権がFRBの独立性を無視して圧力をかけるケースと言う。来年の交代メンバーは既に決まっている。ハト派が多いという。そしてイエレン議長は18年2月に任期が切れ、後任には政権の意向と合致した人材を充てるということです。このケースでは利上げのペースは緩やかであり、インフレ率上昇、実質金利低下、ドル安をもたらしかねない。不動産バブルが発生する可能性があるという。どちらのケースが良いというと、私は第一のケースが望ましい。実質金利が低いままのバブル発生は望ましくない。トランプさんは、インフラ投資、不動産業隆盛が本音でしょう。イエレン議長は、米政権のご機嫌をとるようには思えない。あくまでも独立した金融政策立案機関として運営して行く方針のようです。しかし政治の圧力は避けられない。トランプ政権がまっとうな賢明な政策を打ち出すように望みたい。トランプさん、そんなにイエレンおばちゃまに圧力をかけないでくださいね。それがアメリカを再びグレートに復活させるための術と私は思います。

来年はトランプ色が強い米政権運営になることが予想される。インフレ率は上昇するのでしょう。そしてFRBは利上げは現在の金融情勢では3回の利上げを織り込んでいる。問題はその先であると言えます。ハネムーン期間が終了する4月以降に、FRB対トランプ政権と言う構図が鮮明になると、その後の利上げに不透明感が出てきます。この辺りを、財政政策、金融政策、その結果の為替・株式等金融商品がどのように動くかが焦点となってきます。ドル高は対円で見ると、春の彼岸辺りが経験上トップではないか。そして秋の彼岸頃に再来年の金融政策が固まってくるのであろうと推測すると、そこからドル高となるか、それともFRBの金融引き締め政策に変化が出てくるかにかかってくるのではないかと思います。その結果のドル安へと。4月と9月が相場の節目であることには違いない。ドル高かそれともドル安になるか地道な分析、情報収集は欠かせません。

それでは今日も市場はほぼ欧米市場が閉じており、充電期間に充当したい。

皆さん、気楽に行きましょう。

ケ・セラ・セラ

Posted at 11時09分 パーマリンク


2016年12月15日(木)

FRB:利上げセッションの開始宣言!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
今年最初の忘年会に参加しました。ボストン銀行のOBで作る「ボストンクラブ」の忘年会に飛び入りながら参加しました。女性が多いですが、いろいろなキャリアをお持ちのようです。翻訳家、サンバの特技、フェラーリ2台所有の社長さんなどです。いろいろと話すとやはり金融界出身でどこかに通った所があり、親しみやすい。場所は麻布十番のおしゃれなイタリアレストランです。「Osteria Dieci オステリア ディエチ」という名前です。全て美味しくいただきました。スペイン料理と近いですが、煮込み料理などは洗練された味覚であったようです。イカ墨のスパゲッティの写真を載せました。これはスペイン料理にはない。イカ墨のパエリアはありますが。

予想通りFRBはFOMCで政策金利FF Rateの誘導目標を0.25%引き上げ、上限のレートを0.75%としました。景気が順調に回復しており、金利も徐々に上昇、FRBのインフレ目標2.00%に接近していると言えます。今年を通して懸念された不安材料、つまり中国景気後退、原油価格下落、そしてBrexitの影響は、ことごとくクリアされ、一年待ちに待った利上げ発表と言えます。注目のFRBメンバーのドットチャートを下記に載せました。これを見ると来年末のメンバーの大勢は1.50%前後と言えます。ウォール・ストリート・ジャーナル紙などメディアは来年3回の0.25%毎の利上げを見込んでいると言えます。昨年までは声明文の文言に注目が集まり、いつ利上げが行われるかに関心が集まりましたが、今は何回来年利上げが行われるかに市場関係者は注目している。利上げセッションの開始を宣言したと言えます。再来年以降を見ると、18年は2.00%前後、19年は3.00%前後と予想している。10年前のITバブルの時代はFF Rateは5.25%であることを見ると、また昔に回帰する動きのようです。皆さん経験を積んだFRBメンバーですから、引き上げに対してアレルギーはないのではと思います。短期金利先物市場ユーロドル(3ヶ月物)来年12月限を見ると利回りベースで1.605%となっている。0.10%以上の大きな利回り上昇の動きで、この見通しを織り込む動きとなっています。9月限1.435%と前日から0.12%の大幅上昇の動きとなっています。金利上昇の動きはドル高相場を形成します。ドルインデックスは102.25水準と13年ぶりの高値水準と言えます。素直に考えると、ドル高の傾向が数年続くのではと思ってしまいます。利食い売りを繰り返し、ドルは更に高くなるのではと思います。そう言えば、確か数日前に日銀かどこかがドル円で130円を想定した対策を立てねばいけないと言っていたと思います。日銀は10年国債を買ってゼロ近辺にペグするイールドカーブコントロールに力点を9月に移したばかりであり、早々変更する訳に行けない事情があるようです。これから引き締め気味の金融政策に舵を切るかどうかに日銀審議委員は考えることになります。変更がないと、ドル円は120円を超えるドル高示現となります。それを阻むのが、トランプさんが経済成長を図るためにドル安政策を鮮明にするかどうかでしょう。それは1月就任後に打ち出されることになります。ゴールマンサックス人脈を活用して、あのトランプタワー内で現在勉強されているのでしょう。

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金融市場を見ましょう。NY株式市場は下落の動きとなっています。来年以降の利上げが経済活動には悪影響を出すのではとの懸念と言えます。不動産融資に負担、会社の運転コストなどが問題となるのでしょう。自然な動きのようです。今日からどの程度調整するかに注目です。意外と短期で終了すると楽観する見方が台頭すると、20,000ドルが見えてきます。金相場は依然として1200ドルを回復する気配を見せなく、投資対象ではないようです。そして原油WTIは51.04ドルと50ドルを維持している。減産合意の余韻が続いていると言えます。

為替市場を見るとドル高相場が鮮明と言えます。

ドル/円:下記は1年半のスパンの日足チャートです。緑の曲線で現在のトレンドが明確なドル高基調であることを示しています。そして緑の線でギャンスクエアの非常に重要な節目(121, 127)、重要な節目(124)を示しています。この線のハードルを次々にクリアしていくかに注目することになります。そして左の丸部分概ね123円前後が当面の高値目安であると思います。そのためには121の非常に重要な節目をクリアしなくてはいけない。当面の目標と言えます。下値は116の非常に重要な節目を下抜けするかに注目です。ビッグピクチャーは長期の円安傾向と言えます。来年のある時期に130円もあるのかもしれませんね。

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ユーロ/ドル:ドル高の流れに中のユーロ安相場と言えます。先週のECB緩和基調の政策も後押しします。ボリンジャーバンドの下限バンド(1.0487)に沿った動き、レジスタンスは5日移動平均線(1.0572)と言えます。

ポンド/ドル:ドル高の相場に逆らった動きをしていると言えます。Soft Brexitの期待感が強いのでは。そしてひょっとしてBOEは利上げに舵を切るのでは。理解不能です。一時的にBrexit後、ポンド安に振れて、輸出改善から英景気が一時的に良くなったことが強調されているのかもしれない。中期的に見て、Brexitの長期的影響を反映して、ポンド安になるのではとビッグピクチャーは描くことが出来る。いずれ落ちてくるのではと思います。

豪ドル/ドルとNZD相場については、多くを語れません。ドル高の影響を色濃くした昨日と言えます。豪経済、NZ経済好調VSドル高の構図ではないかと思います。

今日はこの辺りで。例年ならクリスマス相場ですが、昨年からその相場を許さないFRB政策金利引き上げと利上げセッションの決定と言えます。来年は静かにクリスマス休暇を楽しみたいと思うのは私だけでしょうか。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 12時10分 パーマリンク


2016年12月12日(月)

ECB量的緩和強調からドイツ短期債利回り低下→ユーロ安継続!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
スペインから嬉しいニュースが飛び込んできました。バレンシアの火祭り(Las Fallas)が世界無形文化遺産(Patrimonio Inmaterial de la Humanidad)に登録されました。祝賀のセレモニーでは来年の火祭りの女王Raquel Alarioが豪華な民族衣装でスピーチをしました。誇らしいのでしょう。右の写真です。スペインの三大祭の一つですが、この登録で来年からは、海外からの観光客が増えるのではと推測されます。スペンンの伝統であり、中国からのマナー違反の観光客は増えそうであり、中国からは来てほしくないですね。

先週木曜日のECBの決定では、来年3月まではこれまでの月額800億ユーロの資産購入を続け、その後4月から12月末まで、月額600億ユーロの資産購入とすることを決めました。市場のコンセンサスは800億ユーロの購入を9月末で続けるのではとありました。資産購入の縮小(テーパリング)と期間延長を同時に実施したことに意味があるようです。市場は延長期間が長かったことを重視したようです。下記のグラフはECBが資産購入をしてからの経緯を示しています。2015年3月9日から月額600億ユーロで開始しました。その後期間の延長、そして2016年4月1日からは月額800億ユーロに増やしました。最初の資産購入規模600億ユーロにまずは戻したと言えます。これは景気が改善へと向かい、そしてインフレ目標2%からは現在の水準は程遠いものの、マイナスの消費者物価指数をもう示すことはないのではと思われます。現在は11月0.6%前月比と言うことになっている。資産購入縮小の論議はしていないとドラギ総裁は説明するものの、縮小議論が来年の理事会ですることは自明の理のようです。縮小を強調することなく、反対に残存期間の下限を2年から1年に変えるとして、品薄感のある債券市場、特に独連邦債に買いが集中する債券市場です。明確に短期債2年−0.79%とECB理事会前の−0.70%からはマイナス幅を広げている。優良債券に買いは入るものの、イタリア、ポルトガルなど財政に問題を抱える国の債券利回りは上昇しており、つまり債券売りの模様であり、ユーロ圏の債券市場の人気・不人気度が鮮明になっている。イタリア10年債2.05%(ECB前1.90%)、ポルトガル10年債3.86%(3.52%)と利回り上昇が顕著となっている。資産購入縮小よりも資産購入の延長と言った緩和姿勢が継続することに重点が置かれたECB理事会であり、結果ユーロ安の相場が続くことになりました。

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シカゴ筋は先週火曜日時点で、円ショートポジション構築に励んでいたことが鮮明になりました。円ネット・ショート33,937枚(前週比33,668枚増)と大きく円ショートに傾けました。シカゴのヘッジファンドが大きく動いたと言えます。ユーロ、ポンドはそれ程大きく動いてはいない。オセアニア通貨でも大きな動きになっていない。円に集中した先々週と先週と言えます。そう言えば、欧米時間帯に大きく動いていたと感じました。これから6〜8万枚円ショートを構築して行くかは、来年のトランプ経済に因るのではと思います。Trump Bump Rallyはまだまだ期待感で動いており、続くのではと思います。反対勢力が出てこないと止まらないのではと思います。

金融市場をみましょう。リスク志向がECBの緩和姿勢が強調され、また米経済指標が良かったことで、続いている。私は金利先物ユーロドル(3ヶ月物)を重視しているのですが、来年9月限で見ると、現在1.30%であり、これは、来年2度の0.25%毎の利上げが実施され、そして3回目があるのかどうかの水準となっています。私はふと考えました。今週水曜日のFOMCで0.25%でなく、一気に0.50%に引き上げるというアイディアです。このような動きになれば、来年の利上げ速度は一時的に和らぐことになります。トランプさんが正式に大統領になる前に実行すれば、インフレ対策となります。大幅な利上げで不動産中心に駆け込みに融資を受ける投資家、個人も多いのでは、そして会社の経営者には運転資金の上昇でやりにくい面が出てきます。トランプ経済vs.金利上昇懸念の様相となります。つまりTrump vs. FRBという構図が見え隠れする。現在は金利上昇の方向に突き進んでいるように思います。ヘッジファンドもこのシナリオに乗ってしまったのではと思います。そのためのドル高相場と言えます。まだまだ5合目までには達していないのでは。シカゴ筋のポジションには目配りをしましょう。原油相場が落ち着いてきました。WTIで50ドルがサポートされている。金はやはりインフレ相場、ドル高相場には弱いと言えます。ドルインデックスは101.55水準とドル高相場を形成している。

ドル/円:現在ギャンスクエアの非常に重要な節目116を目指す動きにあるようです。シカゴ筋もポジション構築に励んでいる。5日移動平均線(114.70)をサポートに、ボリンジャーバンドの上限バンド(116.51)に導かれているようです。サポートはミドルバンド(112.88)です。ストキャスティックスは既に高値圏に位置し、警戒が必要です。

ユーロ/ドル:緑のサポートラインを1.0554に引きました。この水準は去年の11月下旬に付けていた水準です。現在はこの水準を中心に攻防が続いている。ECBの量的緩和継続、Trump Bump Rallyのドル高の相乗効果から、このサポートをいずれ下回って行くのではと思います。パリティも見えてくる。ギャンスクエアでは1.06の非常に重要な節目を下回ると次の非常に重要な節目1.01を目指す。ボリンジャーバンドの上下バンドが縮まっていることには注意したい。ストキャスティックスは下方基調継続となっている。

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ポンド/ドル:Soft Brexit期待が続いている。今週は木曜日にBOE金融政策委員会が予定されている。何もないと思いますが、注意したい。ボリンジャーバンドのミドルバンド(1.2522)がサポートとして機能するか注目したい。ドル高相場、ECBが金融緩和継続と見ると、BOEには選択肢が少ないように思える。金利引き上げか、金利引き下げかヒントを待つことになる。Brexitにより将来GDPも縮小する見通しであり、ビッグピクチャーはやはりポンド安ではないかと思います。

豪ドル/ドル:現在方向感のないチャートになっています。鉄鉱石価格が安定しており、大手鉱山企業には追い風です。RBAの利下げがもうないのではとの観測も出てきているのではと思います。チャート的にはボリンジャーバンドの上下バンド幅が狭まる形状となっています。相場の硬直観を感じます。上に跳ねて上限バンド(0.7516)ではないかと思います。クロス円は円安傾向の恩恵から86円台に上昇となっている。やはり80円以下では買あったのですね。

NZD相場:イングリッシュ新首相が就任することになりました。キー前首相の指名ですから、大きな政治的変更はないようです。RBNZの金融政策は当面変更がなさそうです。不動産価格が下落トレンドに入っているとのNZ新聞の見出しを目にしました。GDTも上昇と、利下げする理由がないと言えます。チャート的には豪ドル同様にボリンジャーバンドの上下バンドが並行に進む形状となっています。こちらも相場のこう着感を感じます。クロス円も円安の影響でNZD高が進む相場となっています。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 18時54分 パーマリンク


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プロフィール

国際金融アナリスト

水谷文雄

スイス銀行(現UBS銀行)にて20年余に亘り外国為替及び金利・債券市場部門で活躍。1980年代の為替相場大変動期の為替市場を体験する数少ない為替ディーラー。ファンダメンタルズ分析、特に欧州諸国で強みを発揮し、テクニカル分析においても定評を得る。ほぼ全部門に精通する国際金融のプロフェッショナル。
プライベートではスペインとの関わりを深く持つ文化人でもあり、スペイン情報発信センターをインターネット上で主催。スペインと日本の文化・経済交流を夢見るロマンティストでもある。

活動状況・著書

スペイン情報発信センター
スペイン情報発信センター
スペインに関する様々な情報をコラムなどを交えながら紹介。

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