水谷文雄の「為替 ケ・セラ・セラ」
 

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2017年02月02日(木)

トランプさん、FRBに圧力かけ、利下げでドル安誘導しては!?

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
今日の写真は東京スカイツリーの土台の建物にある絵画です。非常に面白いと思いました。東京を上手く描いています。象徴が東京から見える富士山です。個別の地区を特定すると、上手く立体的に描いています。例えば港区、東京タワー、高層ビル群、首都高の曲線など、非常にうまく描いている。これを各地区で拡大して見ることが出来ます。私は思わず立ち止まって見入ってしまいました。お楽しみください。

最近は書きたいことが一杯あります。トランプさんの言動、そしてユーロ高局面をECB出口戦略とポピュリズムの台頭からユーロ債券売り(利回り上昇)で説明したい、そしてこれで良いのか安倍外交と。2〜3回後までのブログのタイトルが浮かびます。今日はトランプさん、FRBに圧力かけて、利下げを実行させ、ドル安に誘導してはどうですかと言いたい気分です。ドル円の一番の基本は日米金利差です。日本は景気刺激策で、資金供給する政策をとっている。年間80兆円を目標に日本国債を買っている緩和金融政策をとっています。そしてイールドカーブコントロールと10年債金利をゼロ近辺に安定される方針です。これは黒田さん、安倍さんも説明しているように建前上為替操作ではなく、あくまでも景気刺激策です。そして本音の部分は封印している。トランプさんは本音をツイッター、そしてあらゆる場で言い放ちます。それでは、FRBに圧力かけ、現在利上げセッションに入っている流れにストップをかけて、利上げ反対、むしろ利下げをするように仕向けたらどうでしょうか。ドル金利が大きく下げれば、ドルは必然的に下落の動きになります。昨日はFOMCの開催日でした。最初の印象は、FOMC声明文が随分と短くなってしまったなとの印象です。中身を読んでも、何ら新しい部分がなく、そして積極的に利上げをしますよとの意気込みも感じられません。雇用、インフレ状況、世界の金融状況を判断してアセスメント(評価)をするとしている。債券の再投資はこれまで通りの内容となっている。ある意味、トランプ大統領のこれからの金融政策に物申すということに対して、びくついているのではとの私は考えてしまいます。イエレンFRB議長は来年2月まで任期終了となります。今年夏ごろまでに候補者を決めるという。トランプ大統領、与党共和党の意向が強く反映する人物ではなかろうか。昨日の最高裁判事の人選でも明確になってきている。トランプ大統領は、選挙戦中イエレンFRB議長は、「You are fired.」と言わんばかりの言い方をしていました。そしてイエレン議長は頻繁にオバマ政権スタッフと民主党議員と会合を繰り返していたことに腹を立てているのではと思ってしまいます。トランプさんにとっては、格好のターゲットです。公約を実行するトランプさんは、露骨にFRBに圧力をかけることがあっても不思議でない。何でもありのトランプ流決定方法であるのではと思います。トランプさんは雇用を増やすと明言しています。しかしイエレン議長は完全雇用状態と言っています。明確に矛盾しています。やはり高卒白人中流層以下が支持基盤だから、この階層にリップサービスをする必要があります。このような単純労働しかできない階層には、海外の低賃金で成り立っている製造業を米国に復帰させる必要があります。そしてそこには製品は競争力を持って米国内外に販売する必要があります。そのためにはドル安が必要です。FRBに圧力をかけ、利下げを実行して見たらと私は物申したい。仮に今利下げに踏み切ったら、ウォール街はもろ手を挙げて歓迎となるのでは。債券市場から株式市場に資金移動となるから、一時的には債券売り(利回り上昇)のドル高の動きとなろう。ホワイトハウススタッフにもう一人FRB金融政策に詳しい人物が必要であるのではと思います。こんな金融状況下で、利下げに踏み切った場合にどのような金融市場が続くかを明確に説明できる人物ではないか。グリーンスパン、ボルカー氏などの長老の重鎮も知恵袋となります。ドル安、債券利回り高、株式高の状況を演出することを描ける人物です。米国投資に魅力(米国債格付け引き下げ等)がなく、しかも投資利回りを演出できる金融市場を。難しい。現実にはやはりドル高、債券利回り高、そして株高の方が、ウォール街の投資家を満足させ、逆にトランプ支持基盤は、依然として不満を持ちます。白人労働者層は仕事に高度のスキルを備える以外になさそうです。インフラ投資の一環として白人中流層以下に対して職業訓練学校を創設するのも一助になるのではと思います。その辺りをトランプさんは理解してほしい。やはり、イエレン議長に尊敬の念を持って、ドルの動きも含めた金融トレンドに逆らわないスタンスで、FRBと対話してほしい投資家ではと思います。トランプさん、FRBとは波風立てないようにと願う私です。そして現実に戻ることになります。

今日のウォール・ストリート・ジャーナル紙を読んでいたら、面白いグラフを見つめました。80年代からこれまでの米政権とFRB議長そしてFF Rateの推移です。これを見ると、極めてFRBが独立した機関であると言えます。あくまでも景気動向に従った金融政策を実行しているFRBです。この流れを見ると、FF Rateは4%方向にあるように思えます。現在のFF金利が如何に歴史的にみると異常な状態であるかと。そして雇用、インフレ、景気と整っている現在の状態は、正常に戻す良い機会であると思います。トランプさんの妨害にも負けずにイエレンさん、来年2月まで頑張ってください。応援しています。そして市場参加者としてもその方がメインシナリオを描きやすい。1990年代最初の利上げセッション、2000年代半ばのリーマンショック前のバブルの時代の利上げセッションが今回のモデルケース。大いに参考にしたい。金利で為替を読む私としては、焼き付けておきたい時代です。

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今日のちょっと話過ぎてしまいました。金融界を見渡すと、ドルインデックスは100を下回っており、この先100.00を明確に上回って行くかに注目したい。ユーロ圏では、先程ちょっと話しましたが、ユーロ圏各国の債券利回り上昇の原因がヒントとなっている。来年ECBはテーパリングを実行に移すのか、それとも前倒しして実行するのかに注目。そして選挙の年に注目しないといけない。シカゴ筋がユーロ高から恐怖感を味わっているはずだから、これから損切の動きを強めてくるのか、それはユーロ高が極端になるか、注視したい。このことは次回でも取り上げたい。金利の動きは、10年ドル債2.47%とダウ平均が下がる場面でも大きく利回り低下となっていません。そして短期金利先物でも同様の動きになっている。金利・債券ディーラーは冷静と言えます。金相場は、トランプリスクを反映してリスク回避志向の金価格高の動きになっているようです。原油価格はトランプさん期待でWTIでは引き続き50ドル台と安定している。これは株式市場、為替市場にも追い風と言えます。

今日も個別通貨分析は省略します。言いたいことが山ほどあり、分析は後回しとなります。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 15時03分 パーマリンク


2017年01月31日(火)

どうしてこんな大統領を選んでしまったの?

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
2週間前に東京スカイツリーに上ってきました。晴れた日を見計らって行きました。富士山も綺麗に見えました。湿度が下がっているせいか、地上もくっきりと見えます。昔ニューヨークで今はないワールドトレードセンターの屋上で見た光景を思い出しました。東京スカイツリーはそれよりも高いように思いました。間違っていたらすいません。私が住むマンションが見えるか、埼玉方面の新都心を探しました。マンションからは東京スカイツリーが見えるから、東京スカイツリーからも私のマンションが見えるはずです。しかし凝視したものの、確認できませんでした。それにしても、昔の混雑は今はないようです。チケットは直ぐに購入、そしてその足でエレベーターに乗れます。展望台もそれほどの人込みではないようです。アイスクリームをなめながら眼下の景色を思い切り楽しみました。写真をお楽しみください。

トランプ大統領は、支援母体の白人中産階級の高卒のサポーターを満足する政策を、大統領に就任したら即座に実行しているようです。私の友人の大卒インテリ層はもうさじを投げている。どうしようもない大統領と。4年間ひたすら我慢するのでしょうか。4年後を見ていてくださいと言っています。移民問題、難民問題、テロ対策でとんでもない大統領令を出している。そもそもアメリカと言う国はネイティブ・アメリカンを除いた移民で成り立っている。アングロサクソンなど白人が建国し、そして奴隷社会と言う暗い社会。そこにラテン諸国の人たちが流入している。そしてアジア系と。アメリカンドリームという言葉がある通り、アメリカは自由で、そして成功するために努力をし、財を築くという移民で成り立っている。シリコンバレーを旅すると、ここはアメリカであるとは思えません。世界中から優秀な人材が、グーグル、アップルなど世界的な企業、グローバル企業を成り立たせている。高卒レベルの白人中産階級は、現状に満足し、それを脅かす存在を嫌う。そして安全な社会を。その標的としてメキシコ人、中東などのイスラム教徒を目の敵、そして高卒の白人層を満足させるのでしょう。そして当面の溜飲を下げると。NHKのThe real voiceと言う番組は、こんな社会であると説明してくれました。こんな社会では将来性はアメリカにないのではと思います。私は80年代から多くのアメリカ人と友人となりました。そしてそのすべてが優しく受け入れてくれました。80年代、私は一人のアジア人、日本人としてアメリカ人に受け入れてもらいました。まず話を聞き、広く知識を高め、良い人であると判断されると、とことん付き合うのが古き良きインテリのアメリカ人でありました。もう数年前に亡くなりましたが、根っからの共和党員でドイツ系のアメリカ人、シカゴ大を卒業し、ベトナム戦争でパイロットとして活躍し、厚木基地にも一時駐在していたと聞きました。退役後はコンサルタントとして活躍していました。ブッシュ親子大統領の猛烈な支持者でした。米国が世界を守るといつも言っていました。今このような状態になっていることを草葉の陰でどのように思っているか聞きたい。大いに不満であることは容易に推測します。恐らく現在存命であったら、トランプではなく、ヒラリーに投票していたことでしょう。寛容性がない社会、外の意見を聞かない狭小の偏屈ものでは大統領が務まるはずがないと判断するのではと思います。トランプ大統領を選択した、少なくとも50%以上のアメリカ人は、職の安定、生命の安全をトランプ大統領に託したという事実は覆へられない。それ程狭小なアメリカ社会になってしまったのではと思います。中西部の田舎に行ったらこのような層が多いのではと思います。私の亡くなった友人はサンノゼに住んでいました。リタイアしてもアリゾナとかフロリダの保養地に移住することは全く考えていませんでした。それはサンノゼというシリコンバレーが、人種が多様であり、文化面、思想面で終生刺激を受けられると言っておられました。人間は刺激が終生必要であると、学のある人は常に思っています。現在のアメリカ社会は不満が爆発し、米国民真っ二つ状態です。良識ある層の声が、ワシントンのホワイトハウスに届くことを期待したい。少なくとも議会は良識ある層であると思います。そう言えば、議事堂を見学した時に、ドームに描いてあるフレスコ画が、キリストとジョージ・ワシントンが仲良く国を良くするためにお互いに協力している姿が描いてありました。この絵にモハメッドの絵が描いていないことをいいことに、トランプ大統領は暴走している。米国社会では、必ず逆の勢力が出てきて、社会を良くする経験があります。黒人大統領から全く保守右寄りのポピュリズム大統領に代わり、現在はその変わり目の極端な不安定時期にあるのではと思います。政治の端境期と解釈したい。

と言うことでトランプリスクが意識される時間帯にあるようです。金融市場を見ると、ドル自体はそんなに変化はない。ドルインデックスは依然として100を保っている。割ったとしても一時的でしょう。依然として、金利面からはドル高のリスク志向の金融市場環境と言えます。ドル金利はそれ程変化していません。短期金利ユーロドル(3ヶ月物)12月限1.52%と今年0.25%毎3回の利上げを織り込んでいる水準です。トランプ大統領がいろいろと過激な大統領令を発動しても、びくともしない。また金融市場には物申すという事態ではなく、ウォール街は落ち着いている。ウォール街にはホワイトハウスの味方が多いから安心しているようです。デトロイトの支持、シリコンバレーから反対の声が上がっているものの、ウォール街からの反論は聞かれません。金相場は1,200ドル以下と、トランプリスクには乗るそぶりも見せていない。そして原油も予定通りの動きです。トランプリスクはいずれ是正され、依然としてリスク志向の金融市場の環境が少なくとも4月までは続くというビッグピクチャーを描きます。

多くを語りましたから、今日も通貨別分析を省略します。簡単に言いますと、金利に大きな変化がなく、為替の動きは短期的な調整局面であると思います。そして今日の日銀金融政策決定会合は現状の政策維持と、全くニュースにはなっていない。10年債中心のイールドカーブコントロール中心の金融政策である。10年債0.08%とゼロ金利を上回る。0.10%を超える水準になると、買いオペをすることで金利上昇をけん制する動きになるか日銀には注目したい。従って円安の基本方針には変化がありません。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 14時02分 パーマリンク


2017年01月26日(木)

トランプさん、もっと研究して!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
関東地方は良い天気が続いています。そろそろ日本海側の大雪は終わってほしいものです。今日の写真も神田明神の風景です。山門の様子です。神社の装飾は華やかであり、仏閣と別の世界ですね。神仏が同居する日本。だから社会が上手く行くのでしょう。日本は平和ですね。欧米ではイスラム教徒に対して圧力が強まります。こんなことは日本では考えられない。インドもヒンズー教、イスラム教、仏教が混在している。20代の時インドをバックパック背負ってぶらっと旅したことがありますが、平穏な世界のように思いました。イスラム教徒とヒンズー教徒が仲良く生活を共にしていたようにも思いました。そしてターバンを巻いたシーク教徒も社会に馴染んでいるようでした。私が電車の中で知り合ったインド人はシーク教徒のビジネスマン。その後自宅に招いていただいて宿泊、近所の王様の離宮に案内してもらったものです。みんな良い人ばかりのインド社会との好意的印象を持つ私です。

トランプ大統領、もっと勉強、研究を幅広くしてほしいものです。80年代のレーガン大統領が目標のようですが、その当時のコンセプトに凝り固まった、卑屈な主義、主張ばかりのような印象です。特にメキシコに壁を作る、メキシコからの車には国境税なるものを課すと言った点に言及します。メキシコとの関係では、米国との間では2015年には輸入2,950億ドル、輸出2,360億ドルで、590億ドルの輸入超です。カナダの間では、輸入2,950億ドル、輸出2,800億ドルと、150億ドルの輸入超です。こと輸入だけに限ると同額と言えます。米国からの輸出を増やすのか良いが、物価水準が異なるから難しそうです。反対にカナダとは物価水準がほとんど同じですから、同水準の農産物などが可能です。もっと米国人観光客にカンクンなどに行ってもらい、観光収入で貿易収支を減らすのも手です。トランプさん経営のホテルをばんばんメキシコに作ったらよいのではと思います。メキシコを目の敵の言うトランプさんには、人種的偏見の匂いがする。所謂racist。これが根本的には壁を建設するということに発展しているのではないかと思います。不法移民は多い。そして、メキシコ人だけでなく、その南の人々も流入している。中南米の人々はメキシコを目指す。そしてその先のアメリカに。トランプさんが寛大な人物ならば、中南米の経済発展と米国の利益を共存する努力をすべきではないかと思います。米国第一主義から米国人の雇用、所得倍増が目的のようです。しかし逆に安価な人材が多いために、中南米に米国企業の進出を促す政策をした方が良いのではと思います。米国内では、雇用を増やしたとしても、現状では高中卒の白人層に対して、見合った高給料を払うことはできません。そして結果そうして層の不満が高まる。もはや米国内のハイテク産業を除いた製造業は価格競争力を持たないという事実をトランプさんは理解しないといけない。自動車産業にしても、日本に対して米国車が売れないことが不公平と言っている。しかしそれはIt is not true!と言いたい。米国には日本車に対して少額な関税が課されている。しかし米国車には無税という。ドイツ車は日本国内にどんどん増えている。アメリカ自動車メーカーは日本の道路事情、日本人の好みを研究していないのではと思ってしまう。ドイツ車は日本では右ハンドルの車が多い。私のマンションの私の車の向かいに駐車しているベンツも右ハンドルです。ドイツは常に研究している。しかし米国メーカーのフォードなどは全く研究していないのではと疑ってしまいます。フィールズ・フォードCEOは昔広島のマツダの社長をしていたはずで、この辺りを理解されている。昨日の彼の為替がドル高だからアメリカ車は売れないという論法は事実誤認であるのではと思います。もう少し小さなサイズの車、右ハンドルの車、もう少し格好の良い車を開発すれば、日本でも売れると思います。そして排気ガス対策を備えた。米国市場で売れる車は全世界で売れるはずだという考えは、パックスアメリカーナの考えであり、そもそもトランプ大統領の偏狭な世界観のように思います。もう少しグローバルで世界中の幸せを考えてほしいトランプ大統領ではないかと思います。日本の狭い道路事情、駐車場の出し入れを、是非日本に早く来て、理解してほしい。そうすれば、トランプ大統領は、米自動車メーカー幹部に対して、大統領令として、あなた方はもっと勉強して日本市場に見合った自動車を作ることを命じます。と発信することを期待したいものです。

金融市場を見渡すと、ダウ平均が終わりベースで初めて20,000ドルの大台に達しました。歴史的ですね。トランプさんのカナダとのパイプライン建設を再開し、今後インフラ投資が次々の発表されるのではとの期待感があります。しかしその資金はどこから来るのでしょうか。その内に米国債を乱発することにより資金調達するのでしょうか。減税を進めるということは歳入減です。どうなるのでしょうか。財政赤字の焦点が集まると、どうしても株安に転ずる危険性を孕みます。まだまだ日替わりでトランプリスクの有無に焦点が集まる市場環境ではないかと思います。そしてここでもRacistのトランプさんが見え隠れします。カナダはアングロサクソン、ドイツ、フランス等が主要な国であり、フレンドリーな態度をとる。これも偏狭な考えです。だから全米でデモが起こるのです。概ね大卒のインテリ層は反トランプでまとまっているようです。安全資産の米国債からリスク資産の株式に資金が移動しているので、10年債は2.50%を上回ってきている。しかし短期金利先物ユーロドル(3ヶ月物)12月限1.535%と利回り上昇の動きですが大きく上昇していません。本来なら2.75%方向に大きく上昇しても良いのですが。為替も大きくドル高の動きにはなってはいません。金利ディーラー、為替ディーラーは共に慎重な姿勢のようです。

為替市場では、ポンドとユーロが堅調です。ポンドはEU離脱について英最高裁判所が英議会の承認が必要としてメイ首相のBrexitの動きを早期に進めることに対してブレーキ機能をしているようです。そしてユーロについては、小さな記事ですが、ラウテンシュレーガーECB理事が、「ECBは出口戦略をまもなく検討すべき。着実なインフレ上昇の条件が整ってきている。」と発言されている。私も消費者物価指数の動きを見ても着実に上昇する動きと思っている。資産購入について4月以降購入額(月額600億ユーロ)を減らす可能性も否定できない。その意味で、市場にヒントを発する傾向のあるドラギECB総裁の今後の講演会などの発言には注意したい。ユーリボー金利先物もややマイナス幅を縮めている。こんな背景が現在のユーロ高示現に表れているのかもしれない。シカゴ筋はそろそろ損益分岐点に来ているのではないか。ユーロ高は更に進むようですと、損切りがユーロ高を推し進めることになるのかもしれません。

今日はちょっと書きすぎたので個別通貨分析は省略します。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 12時21分 パーマリンク


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プロフィール

国際金融アナリスト

水谷文雄

スイス銀行(現UBS銀行)にて20年余に亘り外国為替及び金利・債券市場部門で活躍。1980年代の為替相場大変動期の為替市場を体験する数少ない為替ディーラー。ファンダメンタルズ分析、特に欧州諸国で強みを発揮し、テクニカル分析においても定評を得る。ほぼ全部門に精通する国際金融のプロフェッショナル。
プライベートではスペインとの関わりを深く持つ文化人でもあり、スペイン情報発信センターをインターネット上で主催。スペインと日本の文化・経済交流を夢見るロマンティストでもある。

活動状況・著書

スペイン情報発信センター
スペイン情報発信センター
スペインに関する様々な情報をコラムなどを交えながら紹介。

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