水谷文雄の「為替 ケ・セラ・セラ」
 

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2017年02月09日(木)

今年も欧州はリスク山積の金融市場!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
今日も先週散歩した「大宮花の丘公苑」の一コマを紹介します。紅白黄の梅が競演していると紹介しました。今夏は紅梅です。鮮やかな真紅の梅が綺麗に咲いていました。近くの公園で咲いている紅梅とは種類が違うようです。春になると小さな実をつけます。今日は久しぶりに雪の朝を迎えました。2月は例年数回の雪を経験します。私は雪が降ると車を運転しないようにしている。外はもう溶けているから今日は大丈夫のようです。いずれにしても今日は引きこもりの私です。散歩も無理かな。

今年の欧州は選挙の季節のリスクを意識しないといけないと思います。3月オランダ総選挙、4、5月フランス大統領選挙、今年前半イタリア総選挙、そして9月にはドイツ総選挙のスケジュールです。付録でスペインでは9月頃ひょっとしてカタルーニャ地方の独立の是非を問う国民投票があるかもしれません。スペイン政府は憲法違反として認めていません。現在裁判所ではカタルーニャ地方前首相マス氏が昨年の国民投票が違憲であるとして被告人席に座っている。どうなるのか心配です。今日は某証券会社向けのレポートを書き、その中で色々と登場人物を確認しました。オランダではウィルダース党首率いる極右政党「自由党」が現在リードしている。欧州の極右政党の集会で、ルペン仏国民戦線党首、ファラージ英独立党の面々と映っている金髪の紳士です。いかにも極右政党の党首と言う印象です。第一党に躍り出ても、第二党の自由民主党が連立を画策するから、首相にはなりそうもない。しかし心理的に移民排斥、反イスラム、EU離脱を標榜しているから、フランス、ドイツ等への影響は大です。そして4月5月の仏大統領選挙へ突入。ルペン氏がリードしているようです。大統領になれば、脱EUを公言している。本命のフィヨン氏、マクロン氏がスキャンダルで支持を落としており、こちらでもポピュリズムが台頭しており、どうなることやら。仏国債10年は2.15%まで上昇してしまいました。昨年の夏ごろは0.15%近い低利。それがトランプ大統領誕生、そしてルペン氏躍進で、投資家心理が冷え込み、仏国債売りの反応をしている。2012年には3%超を示現していたから、ルペン党首躍進となれば、2%超の利回り上昇があるのではと思ってしまいます。そしてイタリア総選挙。現在は政治空白模様ではと思います。こちらもイタリア第一主義の元コメディアンのグリッロ氏率いる5つ星運動が優位に立っていると言えます。日本で言えばビートたけしと言った所でしょう。こちらもポピュリズムの匂いがプンプンします。そして真打ちがドイツ総選挙。昨日の日経新聞を読むと、世論調査では、次期首相候補シュルツ欧州議会前議長がメルケル首相を上回っていると書いてある。難民の流入に寛容な政策が、庶民には理解しがたいのでしょう。昨年の選挙以来、何でもあり、そしてメディア報道では分からない庶民の声を重視した方向に行ってしまう危険性があり、どうなるか不安です。為替については、当然政治的リスクはユーロ売りにつながります。そして結果的に逃避通貨として円買いにつながります。欧州の政治リスクが思わぬ形で円高に誘導してしまう結果になるのかもしれません。またオセアニアの豪ドル、NZDにも買いにつながる動きになるのかもしれません。RBA、RBNZ共に金融緩和打ち止めの様子見態度を決め込んでいるからなおさらです。そしてドルに資金が向かうかも。これはトランプ大統領が強権を使い阻止する構えでいるのかもしれない。金利の理論が通用しない可能性も否定できません。
金融市場を眺めてみましょう。10年米債利回り2.34%と低下してきている。2.25%を下回ってきたら考えましょう。また短期金利先物ユーロドル12月限1.455%と1.50%を下回ってきている。1.25%方向に向かうと注意したい。1.25%ですと、0.25%毎年2回の利上げになり、FRBが利上げに慎重になることを示している。トランプ大統領の圧力、欧州の選挙の影響が及んでくることになります。反対に元気いっぱいの金相場。1,240ドル前後にまで上昇してきている。株価はダウ平均で20,000ドルを今日の所維持している。ドルインデックスは、100.35近辺と今週100を下回っているが、現在は回復模様。選挙モードに入っている大陸の欧州からユーロ売りの反応が強く、ドルが強いと言えます。現在の強弱感は円>ドル>ユーロの関係にあるのではと思います。ポンド、豪ドル、NZDはその間に割り込むことになります。

ドル/円:日米首脳会談とゴルフ接待を受ける安倍首相が、どんな手土産を持参するか、トランプ大統領の逆鱗に触れる地雷を踏むかに注目が集まります。上手く円安方向への説明をおこない、納得してもらえるかが注目されます。私から見ても、多くの誤解がトランプ大統領にはあります。もっと研究、勉強をトランプさんにはしてもらいたい。もし地雷を踏むことになると、どうしても円高と言うことになる。そしてどうしても欧州選挙リスクでも円高に反応する。下記は日足チャートです。トレンドは下向きのようです。ギャンラインの非常に重要な節目111を当面の下値の水準として意識したい。日米首脳会談で、円安の根拠を丁寧に説明し、トランプさんを納得させることが出来れば、今回の訪問に「優」をつけることが出来る。GPIFの米インフレ投資、トヨタの米投資、孫さんの5兆円投資など手土産が功を奏するかに注目です。地雷を踏んでしまうことになれば、急速な円高も想定される。111を分かれ目として意識したい。下段のストキャスティックスは楽観的であり、やや上方転換模様。政治相場ではテクニカル指標は役に立たないのかもしれない。ブルドーザー相場に陥るからです。

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ユーロ/ドル:フランスの総選挙の世論調査、そしてドラギECB総裁の量的緩和継続発言と、出口戦略は思いもつかないと言っているかの内容から、ユーロ売りの相場になっている。ボリンジャーバンドのミドルバンド(1.0705)がレジスタンス、そして90日移動平均線(1.0735)もレジスタンスになっている。下限バンド(1.0608)が下値目安。ストキャスティックスも下方基調と、中期ユーロ安相場を支援しているようです。私も同じバンドワゴンに乗っている。

ポンド/ドル:こう着状態のポンドと言えます。BOE委員の発言に一貫性がないことが気になります。まだ利上げに踏み切る余地は少ないと私は考えたい。Brexitに踏み切った場合のリスクは現段階では判断できない。少なくともインフレ率は上昇することはないのではと思います。その意味では中期的にはポンド安の相場観を持ちます。ボリンジャーバンドのミドルバンド(1.2462)方向が正論であるように思います。

豪ドル/ドル:RBAは中立の金融スタンスを貫きます。しかし今年のインフレ率はゆっくりと2%へと、RBAのインフレターゲットの2.00〜3.00%のレンジの下限には向かうとしています。現在は1.50%です。経済が順調に成長過程にあれば、金融政策を調整しなくても目標に近づくでしょう。鉄鉱石価格は堅調、そして中国からは極端に悪材料が出てこない。(中国共産党がコントロールしている。)チャート的には年初からの豪ドル高の調整局面にあるようです。ボリンジャーバンドのミドルバンド(0.7579)位までの調整は予想の範囲内の動きと解釈。ストキャスティックスも調整模様の下方基調と言えます。

NZD相場:ウィーラーRBNZ総裁は今年9月に退任、スペンサー副総裁は来年までは代行するという。この方も退任したいとの意向のようです。今日のRBNZ金融政策委員会では金融政策はかなりの期間緩和的であり続けるだろうとして、今後の利下げはないような内容となっている。今週のDGTも+1.3%と上昇傾向を続けている。危機回避のNZ経済と言えるのではないかと思います。そして経済成長にはNZDの下落が必要と謳っている。この文言に反応して年初からのNZD高相場の調整局面に入っている。ボリンジャーバンドのミドルバンド(0.7241)を現在は下回っており、90日移動平均線(0.7130)と下限バンド(0.7107)方向にあります。ストキャスティックスは下方基調の半ば。山が高いと下るのも早いという相場の経験則の中にあるようです。どこで止まるか注視。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

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2017年02月06日(月)

右往左往するBOJ!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
今年初めて「大宮花の丘公苑」を散歩しました。ロウバイが見頃でした。そして白、赤の梅も満開でした。紅白黄の梅が見事に競演していました。風は冷たく、殺風景な花壇でした。ひたすら散歩、ジョギングの人だけが目立ちました。健康志向が強いと感じました。年配の方々の元気な姿に、私もあやかりたい気持ちになりました。写真はロウバイの美しい姿です。お楽しみください。

日銀がトランプさんの発言から右往左往しているのではと感じてしまいます。元々はトランプ大統領の資金供給をすることで為替で円安に誘導していると解釈された発言が火元ではと思います。金曜日は、それに乗ってしまった日本の債券市場では債券売りつまり利回り上昇の動きに、日銀は動揺してしまったようです。市場は通常通り、買いオペで午前中対応したようです。しかしトランプさんに誘発された市場関係者は債券売りを続けました。利回り上昇が続く。10年国債で0.15%まで上昇しました。そして昼休み中に、思わぬ行動に出ました。指し値オペという最終兵器を投入しました。日銀は7,239億円も応札に応じてしまいました。結果0.09%にまで利回り低下しました。今日は通常通りの5〜10年債5,400億円と、利回り0.09%と落ち着いている。トランプさんの発言から、日銀は資金供給することで円安と解釈され、加害者意識を真に感じているのではないか。債券ディーラーがちょっと突くと、それに乗ってしまったかの日銀ではないかと思います。こうなると需給にねじれがある日、そして日銀金融政策決定会合前後の日には、非常に神経質になる日銀ではないかと思います。ある意味トランプ発言の犠牲者であるとも言えます。それを見ていた為替ディーラーが動く。為替ディーラーは債券の複雑な動きにはほとんど理解できないから、ヘッドラインで動くことになります。イールドカーブコントロールと言う訳のわからない金融政策を打ち出したことで物事を複雑化しているのではと思います。もっとシンプルに動いてほしい日銀さんではと思います。頭でっかしの役人(正式には違いますが)の集まりですから、致し方なしです。またこのようなことが起こる場面があるのではと思います。

トランプさんが放つ政治・経済・金融政策に振り回されている状態が続いている。金曜日は米雇用統計で、非農業部門雇用者数は非常に良い数字にも、平均時給が悪い数字から、ドル売りが先行しました。しかし、どっこいトランプさんでした。金融規制改革法(ドッド・フランク法)の見直しに関する大統領令に署名しました。ウォール街の連中を喜ばせる。ゴールマンサックス幹部であった人材をトランプさんは登用しているから、その見返りではと思ってしまいます。急速にダウ平均は戻し基調になりました。何でもありのトランプさん。これでいよいよFRBにプレッシャーをかけてくることも予想される。それは前回のブログで述べました。少なくとも利上げを急がないようにと、ツイッター攻撃を仕掛けることも予想される。それに屈することのないイエレン議長であってほしい。2月14、15日には議会証言があるから、正念場であると思います。議会はホワイトハウスとは一線を画しているから、議員の方も優しい。ホワイトハウスつまりトランプ大統領と直接論戦を交わす場面が仮にあるとすると、本当にややこしくなります。トランプさんは安倍さんと今週首脳会談に臨みます。GPIFの米インフレ投資への投資、そしてトヨタ自動車社長との面談などで手土産を用意することに奔走する安倍さんのように見えてならない。フロリダでゴルフ会談なるものをトランプさんは画策しているようです。上手く丸め込まれないか心配だ。しかし安倍さんG7ではメルケルさんに次いで場数と経験を積んでいる。そんなに簡単には折れないのではと思うのですが。

金融市場では、ドル金利は長短とも動きが乏しい。短期金利先物ユーロドル(3ヶ月物)12月限1.51%と、今年0.25%毎で年3回を織り込む形で推移している。これに変化が出てくるかに注目したい。12月限が1.25%方向に向かうつまり年2回の利上げ方向に向かうとドルの頭は重くなることになります。欧州の選挙、中国の経済には注意したい。政治では中東、イラクがキナ臭い。そして中国もトランプさんが仕掛けると南、東シナ海がキナ臭くなります。そして北朝鮮。金相場は1220ドル近辺とややリスク回避の金買いが進む動きのようです。リスク志向が進むと金相場は萎む傾向と思います。そんなに期待はできません。原油は底堅い動き。そしてドルインデックスは99.75と心理的節目の100を下回っている。再度100に浮上するかに注目が集まる。期待したい。

ドル/円:トランプさんに振り回されている。トランプさんの圧力に負けて利上げを遅らせるとドル上昇はない。年3回の利上げが2回になる観測が強まると、ドルの頭は徐々に重くなる。5日移動平均線(113.07)をレジスタンスに、ボリンジャーバンドの下限バンド(111.89)がサポートになっている。ワンタッチする可能性がある。しかし底堅い展開を予想します。日銀が指し値オペに再度踏み切ると、金融緩和継続の動きを確信することになり、円安方向に変化がないと言えます。

ユーロ/ドル:下記は日足チャートです。大局観としては、ボリンジャーバンドのミドルバンド(1.0678)をサポートに、上限バンド(1.0830)がレジスタンス。5日平均移動線(1.0756)は上方曲線でマイナーなサポートとして機能している。シカゴ筋は依然としてユーロショート(先週火曜日時点でユーロ・ネット・ショート45,713枚)であり、心理的に圧迫されている。損切が出やすく、大きくユーロ高になる可能性を秘めている。下段のストキャスティックスは高値圏に位置している。下がればシカゴ筋は安堵する。ECBが出口戦略を検討しているとの報道はユーロ高を援護します。

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ポンド/ドル:先週のBOE金融政策委員会、インフレレポートは、今後のインフレ見通しが下方修正され、ポンド安につながったようです。Brexitを控えて、BOEとしても動きづらい展開ではと思います。英国、そしてEUの本拠の大陸もまだ利上げには動かない様子です。今年は政治の年でもあり、利上げすると反発を呼ぶ状況ではないかと思います。しかしトランプさんの言動から極端なドル高も描きづらい。チャート的には、ボリンジャーバンドのミドルバンド(1.2387)がサポートとして機能するかに注目したい。

豪ドル/ドル:RBAは中立の金融方針を貫いている。鉄鉱石など資源価格も底堅い。中国に大きな景気後退リスクが台頭しない限り、オーストラリアは潤う状態が続き、豪ドルは底堅い。5日移動平均線(0.7615)がサポートになり、ボリンジャーバンドの上限バンド(0.7712)を目指す動きにあるようです。政治的にはトランプさんに振り回されているターブル首相ではないかと思います。娘婿が中国人ですから、親中国に傾きやすいとも言えます。潜水艦受注で中国から横槍を入れられたが、日本は同盟関係を維持したいのですが。

NZD相場:こちらも豪ドル同様のチャートのようです。RBNZは当面中立の政策を維持する見通し。意外と堅調。5日移動平均線と21日移動平均線が交錯した1月9日の0.6974以来NZD高相場を続けている。当面は5日移動平均線(0.7290)をサポートに、ボリンジャーバンドの上限バンド(0.7400)を目指す動きにあるようです。ストキャスティックスも高値圏に位置している。ちょっと手を出せない高値水準と言えます。

それでは。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

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2017年02月02日(木)

トランプさん、FRBに圧力かけ、利下げでドル安誘導しては!?

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
今日の写真は東京スカイツリーの土台の建物にある絵画です。非常に面白いと思いました。東京を上手く描いています。象徴が東京から見える富士山です。個別の地区を特定すると、上手く立体的に描いています。例えば港区、東京タワー、高層ビル群、首都高の曲線など、非常にうまく描いている。これを各地区で拡大して見ることが出来ます。私は思わず立ち止まって見入ってしまいました。お楽しみください。

最近は書きたいことが一杯あります。トランプさんの言動、そしてユーロ高局面をECB出口戦略とポピュリズムの台頭からユーロ債券売り(利回り上昇)で説明したい、そしてこれで良いのか安倍外交と。2〜3回後までのブログのタイトルが浮かびます。今日はトランプさん、FRBに圧力かけて、利下げを実行させ、ドル安に誘導してはどうですかと言いたい気分です。ドル円の一番の基本は日米金利差です。日本は景気刺激策で、資金供給する政策をとっている。年間80兆円を目標に日本国債を買っている緩和金融政策をとっています。そしてイールドカーブコントロールと10年債金利をゼロ近辺に安定される方針です。これは黒田さん、安倍さんも説明しているように建前上為替操作ではなく、あくまでも景気刺激策です。そして本音の部分は封印している。トランプさんは本音をツイッター、そしてあらゆる場で言い放ちます。それでは、FRBに圧力かけ、現在利上げセッションに入っている流れにストップをかけて、利上げ反対、むしろ利下げをするように仕向けたらどうでしょうか。ドル金利が大きく下げれば、ドルは必然的に下落の動きになります。昨日はFOMCの開催日でした。最初の印象は、FOMC声明文が随分と短くなってしまったなとの印象です。中身を読んでも、何ら新しい部分がなく、そして積極的に利上げをしますよとの意気込みも感じられません。雇用、インフレ状況、世界の金融状況を判断してアセスメント(評価)をするとしている。債券の再投資はこれまで通りの内容となっている。ある意味、トランプ大統領のこれからの金融政策に物申すということに対して、びくついているのではとの私は考えてしまいます。イエレンFRB議長は来年2月まで任期終了となります。今年夏ごろまでに候補者を決めるという。トランプ大統領、与党共和党の意向が強く反映する人物ではなかろうか。昨日の最高裁判事の人選でも明確になってきている。トランプ大統領は、選挙戦中イエレンFRB議長は、「You are fired.」と言わんばかりの言い方をしていました。そしてイエレン議長は頻繁にオバマ政権スタッフと民主党議員と会合を繰り返していたことに腹を立てているのではと思ってしまいます。トランプさんにとっては、格好のターゲットです。公約を実行するトランプさんは、露骨にFRBに圧力をかけることがあっても不思議でない。何でもありのトランプ流決定方法であるのではと思います。トランプさんは雇用を増やすと明言しています。しかしイエレン議長は完全雇用状態と言っています。明確に矛盾しています。やはり高卒白人中流層以下が支持基盤だから、この階層にリップサービスをする必要があります。このような単純労働しかできない階層には、海外の低賃金で成り立っている製造業を米国に復帰させる必要があります。そしてそこには製品は競争力を持って米国内外に販売する必要があります。そのためにはドル安が必要です。FRBに圧力をかけ、利下げを実行して見たらと私は物申したい。仮に今利下げに踏み切ったら、ウォール街はもろ手を挙げて歓迎となるのでは。債券市場から株式市場に資金移動となるから、一時的には債券売り(利回り上昇)のドル高の動きとなろう。ホワイトハウススタッフにもう一人FRB金融政策に詳しい人物が必要であるのではと思います。こんな金融状況下で、利下げに踏み切った場合にどのような金融市場が続くかを明確に説明できる人物ではないか。グリーンスパン、ボルカー氏などの長老の重鎮も知恵袋となります。ドル安、債券利回り高、株式高の状況を演出することを描ける人物です。米国投資に魅力(米国債格付け引き下げ等)がなく、しかも投資利回りを演出できる金融市場を。難しい。現実にはやはりドル高、債券利回り高、そして株高の方が、ウォール街の投資家を満足させ、逆にトランプ支持基盤は、依然として不満を持ちます。白人労働者層は仕事に高度のスキルを備える以外になさそうです。インフラ投資の一環として白人中流層以下に対して職業訓練学校を創設するのも一助になるのではと思います。その辺りをトランプさんは理解してほしい。やはり、イエレン議長に尊敬の念を持って、ドルの動きも含めた金融トレンドに逆らわないスタンスで、FRBと対話してほしい投資家ではと思います。トランプさん、FRBとは波風立てないようにと願う私です。そして現実に戻ることになります。

今日のウォール・ストリート・ジャーナル紙を読んでいたら、面白いグラフを見つめました。80年代からこれまでの米政権とFRB議長そしてFF Rateの推移です。これを見ると、極めてFRBが独立した機関であると言えます。あくまでも景気動向に従った金融政策を実行しているFRBです。この流れを見ると、FF Rateは4%方向にあるように思えます。現在のFF金利が如何に歴史的にみると異常な状態であるかと。そして雇用、インフレ、景気と整っている現在の状態は、正常に戻す良い機会であると思います。トランプさんの妨害にも負けずにイエレンさん、来年2月まで頑張ってください。応援しています。そして市場参加者としてもその方がメインシナリオを描きやすい。1990年代最初の利上げセッション、2000年代半ばのリーマンショック前のバブルの時代の利上げセッションが今回のモデルケース。大いに参考にしたい。金利で為替を読む私としては、焼き付けておきたい時代です。

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今日のちょっと話過ぎてしまいました。金融界を見渡すと、ドルインデックスは100を下回っており、この先100.00を明確に上回って行くかに注目したい。ユーロ圏では、先程ちょっと話しましたが、ユーロ圏各国の債券利回り上昇の原因がヒントとなっている。来年ECBはテーパリングを実行に移すのか、それとも前倒しして実行するのかに注目。そして選挙の年に注目しないといけない。シカゴ筋がユーロ高から恐怖感を味わっているはずだから、これから損切の動きを強めてくるのか、それはユーロ高が極端になるか、注視したい。このことは次回でも取り上げたい。金利の動きは、10年ドル債2.47%とダウ平均が下がる場面でも大きく利回り低下となっていません。そして短期金利先物でも同様の動きになっている。金利・債券ディーラーは冷静と言えます。金相場は、トランプリスクを反映してリスク回避志向の金価格高の動きになっているようです。原油価格はトランプさん期待でWTIでは引き続き50ドル台と安定している。これは株式市場、為替市場にも追い風と言えます。

今日も個別通貨分析は省略します。言いたいことが山ほどあり、分析は後回しとなります。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 15時03分 パーマリンク


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プロフィール

国際金融アナリスト

水谷文雄

スイス銀行(現UBS銀行)にて20年余に亘り外国為替及び金利・債券市場部門で活躍。1980年代の為替相場大変動期の為替市場を体験する数少ない為替ディーラー。ファンダメンタルズ分析、特に欧州諸国で強みを発揮し、テクニカル分析においても定評を得る。ほぼ全部門に精通する国際金融のプロフェッショナル。
プライベートではスペインとの関わりを深く持つ文化人でもあり、スペイン情報発信センターをインターネット上で主催。スペインと日本の文化・経済交流を夢見るロマンティストでもある。

活動状況・著書

スペイン情報発信センター
スペイン情報発信センター
スペインに関する様々な情報をコラムなどを交えながら紹介。

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