水谷文雄の「為替 ケ・セラ・セラ」
 

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2017年03月02日(木)

3月利上げを織り込む短期金利先物利回り急上昇!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
週末の散歩の中での写真を載せます。菜の花が次第に美しくなってきています。まだまだ少なく、その内に堤全体が黄色くなる日が楽しみとなります。今日は恵みに雨のようです。関東地方は2月ほとんど雨が降っていません。3月からは本格的春の季節となります。モグラがそろそろ活動的になる季節です。そう言えばいつも散歩する公園では道脇にモグラが掘り返した土が盛り上がっており、これも春を感じます。

Fed高官の発言、そしてトランプ大統領の無難な議会演説で、短期金利先物利回りが急騰しています。Fed高官の発言としては、Fedのオペレーションを担っているNY連銀ダドリー総裁が、Fairly soonとは近い将来を意味すると発言され、3月15日利上げを印象づけたようです。英文で見ると、Fairly soon means the relatively near future.と出ている。近いというよりも「相対的に近い将来」が正確であると思います。そして「The case for tightening monetary policy has become “a lot more compelling”.とも記述されている。つまり金融引き締め政策をする局面が非常に差し迫ってきている。としている。FRB議事録のfairly soonとダドリーNY連銀総裁の発言には極めて整合性があると言えます。その結果、短期金利先物ディーラーがいち早く動いてしまったと言えます。2月16日付当ブログに載せたチャートと同じ、シカゴ金融先物市場ユーロドル(3ヶ月物)12月限です。緑の線を前回同様に描きました。その水準に現在は位置します。98.385は利回りベースで1.615%です。ご覧の通り、今回の価格大幅下落(利回り急上昇)は異例と言えます。そして、これが15日に向けて1.75%方向に向かう動きになるのではと推測します。それは利上げが3月15日に行われると確信する市場参加者の心理を表現しています。そしてその後調整局面へと。こんなシナリオを描きます。この動きは階段を描くようなチャートにこの一年間はなると言えます。FRB幹部はフェッド・ファンド・レートが3年間をかけて4.00%前後の水準になるシナリオを描いている。その線で私たちもシナリオ立てをすることになります。それが為替市場でドル高を描くことになります。10年債利回り2.45%とまだまだ利上げを織り込む水準ではないのではと思います。こちらも3.00%方向に向うのではと推測します。それと量的緩和の終了観測と言う面では、最近ウォール・ストリート・ジャーナル紙には、債券購入の再投資を行わない観測が強まっていると書いています。現在のバランスシート4.5兆ドルを縮小するのではないかとの観測がもっぱらです。1.5兆ドルまで減らす思惑があるようです。4%のフェッド・ファンド・レートへの進行と、資産縮小を同時に進めるのが健全であると思います。今年はバランスシートの縮小は実施しないと言うWSJの観測記事を目にしましたが、あくまで観測記事、イエレン議長は次のFOMCで話し合うとも言っていますから、論議したこと自体が報道される。記者会見も行われる15日のFOMCには利上げと同時に会見内容に注目したい。トランプ大統領は無難な演説、トランプ節を封じた内容です。1兆ドルのインフラ投資が目立つ。そしてオバマケアについてそれに代わる医療保険制度を整備するつもりのようです。こちらもちょっと民主党への配慮ではないかと思います。株価も大幅上昇。本来共和党大統領のもとでは、経済界に優しい政策をとり、株価は上昇する傾向にあります。やっと本来の共和党政権下の市場環境になりそうですし、そうなることを期待します。

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株価上昇のもとの金融市場を見ましょう。私が注目する米1月PCEコアデフレーター1.7%前年比と、FRB議事録で謳っている2.0%に近づく方向になっている。金相場は1,250ドルの頭が重いと言えます。リスク志向が強まっており、リスク回避商品の上昇は望めない。中国の景況感が昨日の数字でも裏図けられており、商品相場、そして鉄鉱石価格は強い。その意味では豪ドルなどは高値圏を維持するのではと思います。ドルインデックスは101.90水準と想定通りドル上昇の動きの過程にあるようです。

ドル/円:10年日本国債0.06%と落ち着いている。日銀の金融緩和路線に変化はない。米サイドの要因に注意すればよい。つまりドル金利、特に私は先程述べたように短期金利の動きに注目します。チャート的には、ボリンジャーバンドのミドルバンド(113.06)をサポートに上限バンド(114.53)方向に向かうと言えます。ギャンスクエアでは116に非常に重要な節目があり、意識したい。ストキャスティックスは上方基調とまだ上昇余地を感じます。3月は彼岸までは円安・ドル高の相場と言う経験則がある。FOMCまではドル高相場、その後調整局面を描く相場ではとメインシナリオを立てます。丁度FOMC開催日にはオランダの総選挙が行われる。

ユーロ/ドル:今月のオランダリスク、来月からのルペンリスクを意識したユーロ安相場。そこにドル高相場。それを阻むのがECBの資産購入額がどのように変化して行くかに注目したい。3月末までは800億ユーロ毎月購入、4月から12月末までは600億ユーロ毎月購入するとなっている。その先どうなるのか。昨日の独2月消費者物価指数2.2%前年比とECBのインフレ目標を上回っている。今日発表のユーロ圏の数字は2.0%が予想となっている。まずは政策金利を引き上げる方向に検討が入るのかどうかに注視したい。今後2.5%方向に上昇すれば、一気に利上げ観測が盛り上がる。現在はそのような状況ではないと言えます。下記は日足チャートです。緑の平行線を参考にしたい。この平行線の範囲内で動くというのがメインシナリオ。ボリンジャーバンドのミドルバンド(1.0622)をレジスタンスに、下限バンド(1.0480)方向に向かうユーロ安相場を描きます。ストキャスティックスも中間圏から下方基調に向っており、まだ下値圏まで達していないことから、まだユーロ安相場が進むのではと思います。

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ポンド/ドル:こちらもドル高相場がポンド安相場を押し下げている。そして今月にも迫ったEU離脱正式通告と言うイベントを控えている。スコットランド住民投票が行われるのかどうかとのリスクも孕んでいる。5日移動平均線(1.2378)をレジスタンスに、現在はボリンジャーバンドの下限バンド(1.2321)を下抜けしている。ポンド安が過度に進んでいると言えます。戻ったとしても5日移動平均線で押し戻される。

豪ドル/ドル:これからはドル高相場の影響が強まるのではと言うのがアイディアです。しかし昨日の中国経済指標はどれも良い。資源価格の鉄鉱石価格のチャートを見ていても底堅い動きになっている。RBAは中立的な金融政策を今年中は貫くとのロウRBA総裁の発言もあるようです。但し為替についてはやはり豪ドル安の方が良いと発言されている。本邦投資家は比較的高い豪連邦債(現在10年2.83%)への投資意欲は強い。大きく豪ドルはドル高相場でも下げることはないのではと思います。ボリンジャーバンドの下限バンド(0.7626)が下値目安。大きく下回っても、ローソク足で下ヒゲが長く伸び、投資意欲が強いことを示すのではないかと思います。ストキャスティックスは底値圏に位置し、調整局面の最終段階ではと予感される。但しドル高相場は今回強いという不安材料が付きまとう。

NZD相場:こちらもドル高局面の調整局面が進む。ボリンジャーバンドの下限バンド(0.7109)が下値目安と言えます。こちらも中国頼みの経済、中国がくしゃみをすれば、NZは肺炎をするという経済構造と言えます。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 14時26分 パーマリンク


2017年02月27日(月)

シカゴ筋はサイドライン!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
週末は周辺で散歩することが多い。昨日は荒川河川敷にある本田飛行場周辺を散歩しました。河川敷と言っても、飛行場、原野、田んぼ、牧草地、森林、運動場など広大な広さがあります。対岸には私の好物のアイスクリームを作る牧場があります。こんな自然を身近に感じられる所に住める幸せを感じます。飛行場と言っても、管制塔、搭乗口は一応あります。のんびりとしたところです。滑走路、そして駐機場があります。以前は東京方面への飛行船が飛んでいました。写真は駐機場の飛行機です。セスナの基地ですね。昔戦前ここは特攻隊の飛行訓練場という暗い時代背景があります。

シカゴ金融先物市場の動きを見ていたら面白いことに気がつきました。一月下旬から今に至るまで建玉つまりポジションが大きくは変化していないのです。敢えて言うならばオセアニア通貨の豪ドル、NZDだけは変化がある。それも一方方向へと。オセアニア通貨が一番動いていたわけであり、円、ユーロ、ポンドは変化なし状態が続いている。各通貨ポジション具合を見ると2月21日現在、円ネット・ショート50,162枚(前週比1,122枚減)、ユーロ・ネット・ショート58,764枚(11,487枚増)、ポンド・ネット・ショート66,352枚(824枚増)と主要通貨はなっている。ドルの動きは金利高からドル高の動き、しかしオランダ、フランスの政治リスクから取引を控える動きになっている。そしてトランプ大統領が大法螺を吹いていたものの、その動向に確信が持てないようです。今言えることは、FRBは利上げが近い、そして欧州の政治リスクが増大しているということだけです。そんな相場を横目に、豪ドル・ネット・ロング33,522枚(9,304枚増)、NZDネット・ロング3,158枚(282枚増)となっている。一月中旬から比較すると一目瞭然です。商品高、特に鉄鉱石価格が大きく上昇している。これは単純に需要が増大している。つまり中国の景気減速感が弱まっていることに起因しているのではないかと思います。国家中心で生産調整していて、需要が戻りつつあると言えるのではないか。中国からは悪いニュースは出てこない。国家で情報を管理しているのか、はっきりとはしません。これまで生産調整していたことへの良い反応と言えます。鉄鉱石など資源需要が伸びたことで、豪経済に底入れ感が出て、資源産業が回復、その結果、小売などサービス業が好転、その結果、RBAは利下げのサイクルを放棄し、現状の金融政策を当面貫きます。そのためロウRBA総裁は、年内政策金利の据え置きを明言している。利下げはない、そしてあるとすると来年は利上げと言うことになる。FRBの余波を受けそうです。ニュージーランドも同様です。中国頼みの経済。乳酸品価格の指標であるGDTの底入れ感が強い。一大産業である酪農業は経済へのインパクトが大きい。このことで、RBNZの利下げ観測は影を潜め、こちらも据え置きを貫く。オセアニア通貨が、主要通貨の間隙をつき、密かに上昇の波動を続ける。しかしそこに立ちはだかるのは、利上げを前提としているドル高と言えます。注意して今後の動向を見極めましょう。

金融市場を見ましょう。ドル金利が下げている。10年債2.31%になってきている。2.25%を下回ると見直さないといけないのかもしれない。短期金利先物ユーロドル(3ヶ月物)12月限1.505%と依然として0.25%毎の利上げが年内3回を織り込んでいる。私は3月利上げが実施される方向で読んでいる。金相場が1,258ドルと、欧州リスクを意識しているようだ。ウィルダース、ルペンリスクを意識している。CRBは190前後で安定しているが、鉄鉱石価格は85ドル以上で、ブルトレンドにあるようです。

ドルインデックスは101.10水準とドル高のトレンドに位置します。100.00がサポートとして意識したい。

ドル/円:欧州のリスクをした動き、ドル金利低下を反映した相場ではと思います。下記は日足チャートです。二つの見方が出来ます。第一は、2本の平行線を引き、その流れに円高方向の流れが続く。第二は、緑の水平線、即ち111.70がサポートになり、本来の円安方向に戻るというものです。その意味では後50ポイント程に迫った111.70に注視したい。そしてその時のドル金利の動きです。金利重視で私は行きたい。下段のストキャスティックスは下値圏に位置する。時間足で見ると、20本EMAは鍋底を形成しそうです。ローソク足が下から上抜けする動きにあり、少しポジションを持ちたい気にしてくれます。

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ユーロ/ドル:オランド、フランスの選挙リスクを抱えた、ユーロ安相場が続いているように思います。調整局面になると、ボリンジャーバンドの上限バンド(1.0677)までのリスクを想定します。それを上抜けすると90日移動平均線(1.0677)を意識することになります。順当にユーロ安トレンドを続けると、下限バンド(1.0486)を目指す動きになります。ストキャスティックスは上方基調のようです。調整局面かもしれません。

ポンド/ドル:今日の報道で、ストットランドが独立の是非を問う住民投票を3月に表明する可能性を想定して、メイ英首相チームが準備している、と流れました。スコットランド独立の可能性が出てくると、それはポンド安を発想します。チャート的にも、ポンド安相場になっているようです。5日移動平均線(1.2478)をレジスタンスに、90日移動平均線(1.2428)も下抜けし、ボリンジャーバンドの下限バンド(1.2383)を一瞬つけたようです。ストキャスティックスも下方基調に転じている。門外漢通貨であり、手を出す気分にはなりません。

豪ドル/ドル:ファンダメンタルズ分析は前段で行いました。チャートを見ると、豪ドル上昇トレンドが一服しているようにも見えます。現在は0.7650と0.7720のレンジのように見えます。このどちらかを抜けるかに注目したい。ドル高相場が続くのか、それとも豪のファンダメンタルズ改善を理由に豪ドル高になるのかに注視したい。ストキャスティックスは中間位置にあり、見分けられない。

NZD相場:一時のNZD高から調整局面に移っているようです。そして今後の動きが明確に出てくるかに注視したい。ボリンジャーバンドの上下バンド幅が並行に進む。こう着感が強い。RBNZが中立的金融政策を続け、ドル金利上昇局面継続のドル高となると、どちらのファクターが強いかにかかってくる。現在は分からない。明確になってきたら相場に入る方が良いようです。あくまでもチャートから入りましょう。

トランプ大統領の議会演説に注目が集まります。3月1日午前中に行われます。また兜町、為替市場が東京時間帯に動きそうで、気を配りたい。チャンス到来と行きたい。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 18時19分 パーマリンク


2017年02月24日(金)

Fed rate hike, fairly soon!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
今日も強い風が吹き荒れています。気象の変化が激しい結果であると気象予報士が説明しているようです。そして雨が全く降らない。どうしてかなと思います。関東地方では、例年この時期には雪が数回降るのですが、今年はないようです。米国人の友人のおばちゃまからカリフォルニアでは今年は雨がよく降るとメールで聞かされました。あのサンノゼでは洪水の被害まで出ていると知らされました。テレビではロサンゼルスでは洪水で道路陥没、消防車がその穴に転落しているとのニュースが報道されている。スペインではバレンシア地方で例年にない洪水です。ムルシア地方、アンダルシア地方の地中海沿岸の地方で洪水となっている。なぜか変な世界中の季節です。今週も川島町の白鳥の写真を載せます。お楽しみください。

FOMC議事録をじっくり読みました。ヘッドラインでは、幾人かのメンバーは景気が予定通りなら利上げはかなり早期になると予想と出ていました。金利の動きを常に見ている私としては、バランスシートの変更は次回会合で話し合う必要とのヘッドラインが気になりました。議事録を読んでいくと、16ページにヘッドライン部分に出ていました。「In discussing the outlook for monetary policy over the period ahead, many participants expressed the view that it might be appropriate to raise the federal funds rate again fairly soon if incoming information on the labor market and inflation was in line with or stronger than their current expectations or if the risks of overshooting the Committee’s maximum-employment and inflation objectives increased. 今後の金融政策の見通しを議論すると、これから発表される雇用市場とインフレの数字が現在の市場予想よりも同じかそれよりも強いものになるかどうか、それとも委員会の最大雇用状態とインフレ目標がオーバーシュートするリスクが増大したならば、かなり早期(fairly soon)にフェッド・ファンド・レートを引き上げることが適切であるのではと、多くのメンバーが見解を表明した。」と出ている。稚拙な翻訳ですいません。これを見るとかなりの確率で3月利上げがあるのではと個人的に思います。失業率は4.7%で委員会の最大雇用目標に一致している、そしてPCEは目標の2%に近づきつつあるとしている。現在PCEは1.7%前後であると思います。個人的に注目している中立レート(neutral rate)については、FF Rateがゆっくりと着実に上昇に向かうという見解であれば、中立レートは現在低いもののゆっくりと時間をかけて上昇に向かうという評価は適切である、としている。そしてバランスシートの縮小は、現在4.5兆ドル相当、それを金融危機前の1兆ドルまで縮小するとの観測です。謂わば、金融緩和政策の負の遺産を削る金融政策に手を付けることになります。デフレ経済の金融政策から完全に金融政策を変更することを意味します。FF Rateは4%前後が正常とのFRBの見解、そしてバランスシートに手を付け、正常さを印象づけることになると言えます。今日のWSJではFRBはバランスシートの縮小の用意はしていないとのヘッドラインがある。気になるなあ!次回会合で話し合う必要あると議事録に出ているから前向きと解釈した。

これに対して財務省の対応はどうでしょうか。昨日のムニューチン財務長官の「長期間低金利である可能性がある。超長期債の発行を真剣に検討すべき。」との発言が興味深い。FRBへの牽制発言でしょう。FRBは財務省の発行した債券を購入する訳だから、緩和政策の出口戦略の方針(バランスシートの縮小)とは背反することになります。減税実行をするわけだから、財源捻出するためには財政政策を拡大する方針ですから、FRBはちょっと待ってくださいと言いたくなります。財務省とFRBとはコミュニケーションが出来ていないと言えます。スタッフは揃っていない財務省の現状と言えます。その間隙をぬって3月利上げに踏み切るかに注目したい。fairly soonという時期(3月15日)に利上げに踏み切り、年後半にファンダメンタルズの進展を見て、2回利上げに踏み切ることが出来れば理想的と言えます。9月と12月が適切ではと思います。財務省が如何にFRBに利上げを踏みとどまらせるかどうかに関心が集まる状況ではと思います。それが現在の金融市場を表現しています。10年債2.37%と2.50%からは利回り低下の動き、しかし短期金利先物ユーロドル(3ヶ月物)1.525%と依然として短期金利ディーラーは早期利上げに強気のようです。私も利上げに強気です。財務省なんか気にすることなく、見切り発車すればそれで善しではない。

金融市場を見ましょう。金相場が1,250ドルと上昇してきている。欧州のリスクを意識した動きの象徴と解釈したい。鉄鉱石価格は上昇しているものの、昨日は低下している。ちょっと複雑ですね。ドルインデックスは101.00水準と依然としてドル高相場継続と言えます。

ドル/円:全くの凪相場と言えます。ボリンジャーバンドの上下バンドが平行線かむしろ狭まる状態が続いている。膠着感の象徴です。むしろ狭まることで次の大きな相場を期待したい。欧州のリスクを意識しているのかもしれません。下限バンド(111.80)に位置しているから、これが更に膠着感が強まれば、上昇する可能性があります。そこが底なのかもしれません。一旦下限バンド下抜け示現となり、そしてジャンプアップのチャートを期待したい。市場はFRB利上げに来月は踏み切らないとの観測が次第に強まっており、市場参加者は利上げのない方向で対応するのかもしれません。そうなればドル円下落となる訳だから、利上げに踏み切れば、意外感がそれなりに強まり、上昇幅が大きいのかもしれません。やはり下値は拾う作戦が個人的には良いのかもしれません。あくまで金利に忠実に。

ユーロ/ドル:ルペンリスクを意識する相場、そしてFRB利上げが行われるかどうか、それに連動したドル金利に連動した相場観を持ちます。FRB利上げ方向とルペンリスクに賭けると、ユーロ安相場観を持ちます。ボリンジャーバンドの下限バンド(1.0500)方向ではと思います。

ポンド/ドル:英小売協会の数字が上昇したことでポンド上昇となったようです。分からない。ボリンジャーバンドのミドルバンド(1.2508)を上抜けしている。上限バンド(1.2615)まで跳ね上がるのかもしれません。門外漢相場と言えます。

オセアニア通貨については分析を省きます。資源価格連動、そしてFRB利上げ時期感によるドル金利そしてその結果のドル高/ドル安相場に依存する体質を現在保有しています。その点気をつけたい。

忍耐強く為替相場と向いたいですね。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 16時02分 パーマリンク


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プロフィール

国際金融アナリスト

水谷文雄

スイス銀行(現UBS銀行)にて20年余に亘り外国為替及び金利・債券市場部門で活躍。1980年代の為替相場大変動期の為替市場を体験する数少ない為替ディーラー。ファンダメンタルズ分析、特に欧州諸国で強みを発揮し、テクニカル分析においても定評を得る。ほぼ全部門に精通する国際金融のプロフェッショナル。
プライベートではスペインとの関わりを深く持つ文化人でもあり、スペイン情報発信センターをインターネット上で主催。スペインと日本の文化・経済交流を夢見るロマンティストでもある。

活動状況・著書

スペイン情報発信センター
スペイン情報発信センター
スペインに関する様々な情報をコラムなどを交えながら紹介。

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