水谷文雄の「為替 ケ・セラ・セラ」
 

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2017年03月06日(月)

今度は“appropriate”と!

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次第に春らしくなってきました。週末は人形で有名な岩槻の愛宕神社に行ってきました。ご覧の写真の通り、見事な雛人形が30段ほどの階段に飾ってありました。桃の節句の時期に週末だけ飾ってあります。来週末も飾ってあると聞きました。多くの人、そして女の子連れの老若男女が訪れていました。甘酒が無料で振る舞われていました。私は車でしたから、残念ながらご遠慮と。それにしても見事ですね。

Fairly soonに続く、今度はappropriateとイエレン議長はこれでもかと3月15日利上げを鼓舞しています。前後の内容を読み解くと、「失業率とインフレ率がFOMCの予想通りに進んでいる。この場合には、FF Rateの更なる調整が適切であると思われる。A further adjustment of the Federal-funds rate would likely be appropriate.」と言う内容です。市場参加者は少々食傷気味なようです。FRBの三羽烏であるダドリーNY連銀総裁、フィッシャーFRB副議長も3月利上げに前向きであり、本当に3月利上げは織り込み済みです。問題はそれでは次回の利上げはいつになるかと言うことに論点が移ってくるのではと思います。現在それは短期金利先物では織り込んではいません。昨年12月、そして今年3月利上げで、6月利上げが浮上してきます。しかし3月オランダリスク、4月、5月はフランスリスクに見舞われます。6月飛ばして9月まで先延ばしの可能性が強いのでは。そしてトランプ政権への配慮と。現在では3回利上げが予想される。それはFRBのシナリオ通りではないかと思います。2〜3年内にはFF Rateを4%前後にまで引き上げると目論んでいる。参考までに当ブログ2月2日付のグラフを見ていただきたい。1980年代からのFF Rateの推移を示している。2000年代からは低金利政策に移っているが、4%が中間水準のFF Rateであると言えます。若い方には理解されないと古手には思われます。イエレン議長も古手に入る年代です。そしてフィッシャー副議長も。市場は利上げには食傷気味であり、為替、株、債券市場は共に利食い売りの局面に入ったかの動きとなっています。今週はどのようになるか、それは神のみぞ知る心境です。調整局面を週前半に終了し、米雇用統計の思惑から、もう一度エンジン点火し、来週の15日を迎えるのではとメインシナリオを描きます。そしてその後は次回利上げがいつになるかの詮索が働くことになります。15日以降は調整局面が続くのではと想い描きます。高値掴みは避けたい。そして利食いを急ぎましょう。

世界の動向を見ると、ルペンリスクが後退しているようです。マクロン候補が第二回投票で優位にあるということで、極右候補の大統領選出とはならないとの現在の世論調査です。尤も世論調査には、Brexit、トランプ大統領と裏切続けられていることから信用はしない方が良いのではと思います。世の中の意見(庶民)が反映されているかどうか、難しいですね。五分五分の世論調査に向うと尚更ではないかと思います。10年仏国債0.95%と落ち着いている。米金利では私が注目している短期金利先物ユーロドル(3ヶ月物)12月限1.615%と1.50%を越えてからのスピードには勢いを感じられない。3月利上げは完全に織り込まれており、その先はまだまだ未定ではと思わせます。金相場は1,225ドル水準と魅力のない水準となっている。リスク回避志向でないと輝きを失っている。ドルインデックスは101.40水準と依然としてドル高トレンドの過程にあるようです。

ドル/円:イエレン議長はじめFRB高官は利上げに積極発言を連発しています。トランプ政権の反発を恐れているのか、市場関係者は素直に反応しなくなってきています。チャート的に見ると、ボリンジャーバンドの上限バンド(114.66)がレジスタンスになってきている。ムニューチン財務長官が今後どのような発言をするか、それとも本丸トランプ大統領の利上げに対する発言を警戒しているのではと推測します。ミドルバンドは113.15であり、この水準まで下げるのか注目したい。ストキャスティックスは高値圏から下方転換気配であり、この先下げることも予想される。今週前半は調整局面なのかもしれない。

ユーロ/ドル:ルペンリスクの交代、ウィルダースリスクは不透明。今週木曜日のECB定例理事会で、資産購入縮小の話が議題に上るか注目したい。ユーロ圏1月消費者物価指数1.8%前年比とECBインフレ目標の2%に近づいてきている。従来通りドイツ等北欧州とスペインは利上げしたい所の意見は出るのでしょう。チャート的に見ると、私の引いた平行線のトレンドラインの上のラインを見事に抜けてしまっている。現在はボリンジャーバンドのミドルバンド(1.0610)まで到達し、大きなトレンドを見極める90日移動平均線(1.0652)までつけるのか注目です。ストキャスティックスは上方基調であり、短期的にはもう少しユーロ高の相場が続くのではないかとファンダメンタルズから思っています。しかし私は依然としてユーロ安のビッグピクチャーを描いています。仮に上限バンド(1.0705)までつけ、ローソク足で上ヒゲが長くなる形状を確認することになれば、ユーロ売り仕掛けで良いと思って対応したい。

ポンド/ドル:スコットランド住民投票懸念からポンド安相場が続いているようです。こちらは5日移動平均線(1.2305)をレジスタンスにボリンジャーバンドの下限バンド(1.2276)方向に進んでいるようです。しかしローソク足が大きく下限バンドを下抜けし、下ヒゲが伸びる形状を見ると、そろそろポンド安相場が短期的には終了するのではと思わせます。しかし中期的にはポンド安相場が、Brexitリスクから続くのではないかと思います。

豪ドル/ドル:調整局面入りの豪ドルチャートと言えます。ドル高相場と中国経済巡行速度からの豪経済好調、そしてRBA現状維持の金融政策から豪ドル高の綱引き状態ではと思います。どちらの要素が強く働くかと言えます。シカゴ筋は先週火曜日時点で豪ドル・ネット・ロング51,915枚とロングポジションを積み上げている。利食い売りに走ると豪ドル安調整を強めます。現在はほぼコスト状態にあります。そこでフィボナッチ分析を12月中旬安値と2月下旬の高値の間で引きました。緑の3本の線はその指標です。当面は一番上にある38.2%戻し(0.7507)に注目します。ポジションがほとんどない状況にあれば、ここで止まります。FRB利上げ観測からドル高相場が続けば、豪ドル買いを控え、2番目の線の50%戻し(0.7440)水準まで下げるのかもしれません。落ちるナイフを拾うのは危険です。また明確に上昇トレンドを示すまで待つのか得策です。下段のストキャスティックスは下値圏にとどまる形状です。もう少し動きが明確になるまで待ちたい。

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NZD相場:こちらも調整局面のようです。豪ドル同様のチャートになっている。こちらは12月中旬安値と2月上旬高値の間でフィボナッチ分析すると、50%戻し(0.7103)を既に大きく下げ、61.8%戻し(0.7050)も下回っている。そうなると安値水準にまで下げる可能性は否定できません。ドル高相場の強い影響であるのでしょう。RBNZもRBA同様に中立的金融政策を続ける。ドル高相場がメインテーマであれば、NZD安相場が続く。しかしどこまで続くか。注意して見守りたい。こちらも落ちるナイフを拾うのは危険と言えます。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 13時22分 パーマリンク


2017年03月02日(木)

3月利上げを織り込む短期金利先物利回り急上昇!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
週末の散歩の中での写真を載せます。菜の花が次第に美しくなってきています。まだまだ少なく、その内に堤全体が黄色くなる日が楽しみとなります。今日は恵みに雨のようです。関東地方は2月ほとんど雨が降っていません。3月からは本格的春の季節となります。モグラがそろそろ活動的になる季節です。そう言えばいつも散歩する公園では道脇にモグラが掘り返した土が盛り上がっており、これも春を感じます。

Fed高官の発言、そしてトランプ大統領の無難な議会演説で、短期金利先物利回りが急騰しています。Fed高官の発言としては、Fedのオペレーションを担っているNY連銀ダドリー総裁が、Fairly soonとは近い将来を意味すると発言され、3月15日利上げを印象づけたようです。英文で見ると、Fairly soon means the relatively near future.と出ている。近いというよりも「相対的に近い将来」が正確であると思います。そして「The case for tightening monetary policy has become “a lot more compelling”.とも記述されている。つまり金融引き締め政策をする局面が非常に差し迫ってきている。としている。FRB議事録のfairly soonとダドリーNY連銀総裁の発言には極めて整合性があると言えます。その結果、短期金利先物ディーラーがいち早く動いてしまったと言えます。2月16日付当ブログに載せたチャートと同じ、シカゴ金融先物市場ユーロドル(3ヶ月物)12月限です。緑の線を前回同様に描きました。その水準に現在は位置します。98.385は利回りベースで1.615%です。ご覧の通り、今回の価格大幅下落(利回り急上昇)は異例と言えます。そして、これが15日に向けて1.75%方向に向かう動きになるのではと推測します。それは利上げが3月15日に行われると確信する市場参加者の心理を表現しています。そしてその後調整局面へと。こんなシナリオを描きます。この動きは階段を描くようなチャートにこの一年間はなると言えます。FRB幹部はフェッド・ファンド・レートが3年間をかけて4.00%前後の水準になるシナリオを描いている。その線で私たちもシナリオ立てをすることになります。それが為替市場でドル高を描くことになります。10年債利回り2.45%とまだまだ利上げを織り込む水準ではないのではと思います。こちらも3.00%方向に向うのではと推測します。それと量的緩和の終了観測と言う面では、最近ウォール・ストリート・ジャーナル紙には、債券購入の再投資を行わない観測が強まっていると書いています。現在のバランスシート4.5兆ドルを縮小するのではないかとの観測がもっぱらです。1.5兆ドルまで減らす思惑があるようです。4%のフェッド・ファンド・レートへの進行と、資産縮小を同時に進めるのが健全であると思います。今年はバランスシートの縮小は実施しないと言うWSJの観測記事を目にしましたが、あくまで観測記事、イエレン議長は次のFOMCで話し合うとも言っていますから、論議したこと自体が報道される。記者会見も行われる15日のFOMCには利上げと同時に会見内容に注目したい。トランプ大統領は無難な演説、トランプ節を封じた内容です。1兆ドルのインフラ投資が目立つ。そしてオバマケアについてそれに代わる医療保険制度を整備するつもりのようです。こちらもちょっと民主党への配慮ではないかと思います。株価も大幅上昇。本来共和党大統領のもとでは、経済界に優しい政策をとり、株価は上昇する傾向にあります。やっと本来の共和党政権下の市場環境になりそうですし、そうなることを期待します。

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株価上昇のもとの金融市場を見ましょう。私が注目する米1月PCEコアデフレーター1.7%前年比と、FRB議事録で謳っている2.0%に近づく方向になっている。金相場は1,250ドルの頭が重いと言えます。リスク志向が強まっており、リスク回避商品の上昇は望めない。中国の景況感が昨日の数字でも裏図けられており、商品相場、そして鉄鉱石価格は強い。その意味では豪ドルなどは高値圏を維持するのではと思います。ドルインデックスは101.90水準と想定通りドル上昇の動きの過程にあるようです。

ドル/円:10年日本国債0.06%と落ち着いている。日銀の金融緩和路線に変化はない。米サイドの要因に注意すればよい。つまりドル金利、特に私は先程述べたように短期金利の動きに注目します。チャート的には、ボリンジャーバンドのミドルバンド(113.06)をサポートに上限バンド(114.53)方向に向かうと言えます。ギャンスクエアでは116に非常に重要な節目があり、意識したい。ストキャスティックスは上方基調とまだ上昇余地を感じます。3月は彼岸までは円安・ドル高の相場と言う経験則がある。FOMCまではドル高相場、その後調整局面を描く相場ではとメインシナリオを立てます。丁度FOMC開催日にはオランダの総選挙が行われる。

ユーロ/ドル:今月のオランダリスク、来月からのルペンリスクを意識したユーロ安相場。そこにドル高相場。それを阻むのがECBの資産購入額がどのように変化して行くかに注目したい。3月末までは800億ユーロ毎月購入、4月から12月末までは600億ユーロ毎月購入するとなっている。その先どうなるのか。昨日の独2月消費者物価指数2.2%前年比とECBのインフレ目標を上回っている。今日発表のユーロ圏の数字は2.0%が予想となっている。まずは政策金利を引き上げる方向に検討が入るのかどうかに注視したい。今後2.5%方向に上昇すれば、一気に利上げ観測が盛り上がる。現在はそのような状況ではないと言えます。下記は日足チャートです。緑の平行線を参考にしたい。この平行線の範囲内で動くというのがメインシナリオ。ボリンジャーバンドのミドルバンド(1.0622)をレジスタンスに、下限バンド(1.0480)方向に向かうユーロ安相場を描きます。ストキャスティックスも中間圏から下方基調に向っており、まだ下値圏まで達していないことから、まだユーロ安相場が進むのではと思います。

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ポンド/ドル:こちらもドル高相場がポンド安相場を押し下げている。そして今月にも迫ったEU離脱正式通告と言うイベントを控えている。スコットランド住民投票が行われるのかどうかとのリスクも孕んでいる。5日移動平均線(1.2378)をレジスタンスに、現在はボリンジャーバンドの下限バンド(1.2321)を下抜けしている。ポンド安が過度に進んでいると言えます。戻ったとしても5日移動平均線で押し戻される。

豪ドル/ドル:これからはドル高相場の影響が強まるのではと言うのがアイディアです。しかし昨日の中国経済指標はどれも良い。資源価格の鉄鉱石価格のチャートを見ていても底堅い動きになっている。RBAは中立的な金融政策を今年中は貫くとのロウRBA総裁の発言もあるようです。但し為替についてはやはり豪ドル安の方が良いと発言されている。本邦投資家は比較的高い豪連邦債(現在10年2.83%)への投資意欲は強い。大きく豪ドルはドル高相場でも下げることはないのではと思います。ボリンジャーバンドの下限バンド(0.7626)が下値目安。大きく下回っても、ローソク足で下ヒゲが長く伸び、投資意欲が強いことを示すのではないかと思います。ストキャスティックスは底値圏に位置し、調整局面の最終段階ではと予感される。但しドル高相場は今回強いという不安材料が付きまとう。

NZD相場:こちらもドル高局面の調整局面が進む。ボリンジャーバンドの下限バンド(0.7109)が下値目安と言えます。こちらも中国頼みの経済、中国がくしゃみをすれば、NZは肺炎をするという経済構造と言えます。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 14時26分 パーマリンク


2017年02月27日(月)

シカゴ筋はサイドライン!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
週末は周辺で散歩することが多い。昨日は荒川河川敷にある本田飛行場周辺を散歩しました。河川敷と言っても、飛行場、原野、田んぼ、牧草地、森林、運動場など広大な広さがあります。対岸には私の好物のアイスクリームを作る牧場があります。こんな自然を身近に感じられる所に住める幸せを感じます。飛行場と言っても、管制塔、搭乗口は一応あります。のんびりとしたところです。滑走路、そして駐機場があります。以前は東京方面への飛行船が飛んでいました。写真は駐機場の飛行機です。セスナの基地ですね。昔戦前ここは特攻隊の飛行訓練場という暗い時代背景があります。

シカゴ金融先物市場の動きを見ていたら面白いことに気がつきました。一月下旬から今に至るまで建玉つまりポジションが大きくは変化していないのです。敢えて言うならばオセアニア通貨の豪ドル、NZDだけは変化がある。それも一方方向へと。オセアニア通貨が一番動いていたわけであり、円、ユーロ、ポンドは変化なし状態が続いている。各通貨ポジション具合を見ると2月21日現在、円ネット・ショート50,162枚(前週比1,122枚減)、ユーロ・ネット・ショート58,764枚(11,487枚増)、ポンド・ネット・ショート66,352枚(824枚増)と主要通貨はなっている。ドルの動きは金利高からドル高の動き、しかしオランダ、フランスの政治リスクから取引を控える動きになっている。そしてトランプ大統領が大法螺を吹いていたものの、その動向に確信が持てないようです。今言えることは、FRBは利上げが近い、そして欧州の政治リスクが増大しているということだけです。そんな相場を横目に、豪ドル・ネット・ロング33,522枚(9,304枚増)、NZDネット・ロング3,158枚(282枚増)となっている。一月中旬から比較すると一目瞭然です。商品高、特に鉄鉱石価格が大きく上昇している。これは単純に需要が増大している。つまり中国の景気減速感が弱まっていることに起因しているのではないかと思います。国家中心で生産調整していて、需要が戻りつつあると言えるのではないか。中国からは悪いニュースは出てこない。国家で情報を管理しているのか、はっきりとはしません。これまで生産調整していたことへの良い反応と言えます。鉄鉱石など資源需要が伸びたことで、豪経済に底入れ感が出て、資源産業が回復、その結果、小売などサービス業が好転、その結果、RBAは利下げのサイクルを放棄し、現状の金融政策を当面貫きます。そのためロウRBA総裁は、年内政策金利の据え置きを明言している。利下げはない、そしてあるとすると来年は利上げと言うことになる。FRBの余波を受けそうです。ニュージーランドも同様です。中国頼みの経済。乳酸品価格の指標であるGDTの底入れ感が強い。一大産業である酪農業は経済へのインパクトが大きい。このことで、RBNZの利下げ観測は影を潜め、こちらも据え置きを貫く。オセアニア通貨が、主要通貨の間隙をつき、密かに上昇の波動を続ける。しかしそこに立ちはだかるのは、利上げを前提としているドル高と言えます。注意して今後の動向を見極めましょう。

金融市場を見ましょう。ドル金利が下げている。10年債2.31%になってきている。2.25%を下回ると見直さないといけないのかもしれない。短期金利先物ユーロドル(3ヶ月物)12月限1.505%と依然として0.25%毎の利上げが年内3回を織り込んでいる。私は3月利上げが実施される方向で読んでいる。金相場が1,258ドルと、欧州リスクを意識しているようだ。ウィルダース、ルペンリスクを意識している。CRBは190前後で安定しているが、鉄鉱石価格は85ドル以上で、ブルトレンドにあるようです。

ドルインデックスは101.10水準とドル高のトレンドに位置します。100.00がサポートとして意識したい。

ドル/円:欧州のリスクをした動き、ドル金利低下を反映した相場ではと思います。下記は日足チャートです。二つの見方が出来ます。第一は、2本の平行線を引き、その流れに円高方向の流れが続く。第二は、緑の水平線、即ち111.70がサポートになり、本来の円安方向に戻るというものです。その意味では後50ポイント程に迫った111.70に注視したい。そしてその時のドル金利の動きです。金利重視で私は行きたい。下段のストキャスティックスは下値圏に位置する。時間足で見ると、20本EMAは鍋底を形成しそうです。ローソク足が下から上抜けする動きにあり、少しポジションを持ちたい気にしてくれます。

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ユーロ/ドル:オランド、フランスの選挙リスクを抱えた、ユーロ安相場が続いているように思います。調整局面になると、ボリンジャーバンドの上限バンド(1.0677)までのリスクを想定します。それを上抜けすると90日移動平均線(1.0677)を意識することになります。順当にユーロ安トレンドを続けると、下限バンド(1.0486)を目指す動きになります。ストキャスティックスは上方基調のようです。調整局面かもしれません。

ポンド/ドル:今日の報道で、ストットランドが独立の是非を問う住民投票を3月に表明する可能性を想定して、メイ英首相チームが準備している、と流れました。スコットランド独立の可能性が出てくると、それはポンド安を発想します。チャート的にも、ポンド安相場になっているようです。5日移動平均線(1.2478)をレジスタンスに、90日移動平均線(1.2428)も下抜けし、ボリンジャーバンドの下限バンド(1.2383)を一瞬つけたようです。ストキャスティックスも下方基調に転じている。門外漢通貨であり、手を出す気分にはなりません。

豪ドル/ドル:ファンダメンタルズ分析は前段で行いました。チャートを見ると、豪ドル上昇トレンドが一服しているようにも見えます。現在は0.7650と0.7720のレンジのように見えます。このどちらかを抜けるかに注目したい。ドル高相場が続くのか、それとも豪のファンダメンタルズ改善を理由に豪ドル高になるのかに注視したい。ストキャスティックスは中間位置にあり、見分けられない。

NZD相場:一時のNZD高から調整局面に移っているようです。そして今後の動きが明確に出てくるかに注視したい。ボリンジャーバンドの上下バンド幅が並行に進む。こう着感が強い。RBNZが中立的金融政策を続け、ドル金利上昇局面継続のドル高となると、どちらのファクターが強いかにかかってくる。現在は分からない。明確になってきたら相場に入る方が良いようです。あくまでもチャートから入りましょう。

トランプ大統領の議会演説に注目が集まります。3月1日午前中に行われます。また兜町、為替市場が東京時間帯に動きそうで、気を配りたい。チャンス到来と行きたい。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 18時19分 パーマリンク


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プロフィール

国際金融アナリスト

水谷文雄

スイス銀行(現UBS銀行)にて20年余に亘り外国為替及び金利・債券市場部門で活躍。1980年代の為替相場大変動期の為替市場を体験する数少ない為替ディーラー。ファンダメンタルズ分析、特に欧州諸国で強みを発揮し、テクニカル分析においても定評を得る。ほぼ全部門に精通する国際金融のプロフェッショナル。
プライベートではスペインとの関わりを深く持つ文化人でもあり、スペイン情報発信センターをインターネット上で主催。スペインと日本の文化・経済交流を夢見るロマンティストでもある。

活動状況・著書

スペイン情報発信センター
スペイン情報発信センター
スペインに関する様々な情報をコラムなどを交えながら紹介。

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