水谷文雄の「為替 ケ・セラ・セラ」
 

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2017年03月16日(木)

利食い売り仕切り直しの為替・金利相場!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
週末は毎週のように周辺の公園、荒川河川敷などを散歩して自然を楽しんでいます。先週は「大宮花の丘公苑」の散歩では、さくらモドキの次は、マンサクと言う黄色い花が美しく咲いていました。写真をご覧ください。ロウバイの次に来る黄色い花です。このように多くの花を見ると、心が和みます。

市場は今年4回の利上げに余りにも過剰に確信し過ぎたように思います。FOMCの声明文を読むと、やたらと2%のインフレ率目標が目立ちます。調査レポート中には私が注視するPCEの数字が出ています。概ね2%が今年と来年以降の予想のようです。直近の数字は1月の数字で1.7%となっている。これが来年以降は2%に収まる予定です。急カーブを描いて上昇するのではない。従って緩やかに利上げは行いたいとイエレン議長は説き伏せているように思えます。イエレン議長は、追加の利上げは今後数年間は緩やかに引き上げるのが適切のようだ。(Additional gradual rate hikes are likely be appropriate on the next few year.)フェッド・メンバーのFF Rateの予想を示したドット・チャートを見ると、平均で、今年1.375%、18年2.125%、19年3%、そしてその後の長期的予想3.0%となっている。2007年のFF Rate:5.25%の水準にまで戻さないものの、4%近辺近くまで引き上げることをイエレン議長は想定されている。しかもゆっくりと。金融市場は今年合計4回の利上げをするのではと過剰反応したように思います。私は短期金利先物価格の推移を参考にしています。下記はユーロドル(3ヶ月物)の動きです。4回織り込むとしたら、1.75%の水準、つまり98.25です。チャートではこの水準までには達していません。為替、株式ディーラーの先走り、金利知識のないディーラーの稚拙な動きに金融市場が4回と勘違いしたと思います。賢い金利ディーラーは冷静に判断していると言えます。左丸の部分は12月15日利上げ時の価格の推移です。急速に利食い売りを行い、そして右丸部分の今回利上げ時への準備をしました。凡そ1か月前に次回利上げ時に向けて思惑が働くチャートになると思います。後2回と想定すると、6月か9月かと言うことになります。6月に実行してしまえば、後一回と言うことになり、イエレン議長は心理的に楽になります。6月利上げが行われるシナリオを立てたい。それを緑のトレンドで示しました。そして最終的に今後2年か3年で3〜4%のFF Rateにすることをイエレン議長はシナリオを立てている。しかしイエレン議長はトランプ政権から嫌われているから、そのことはポスト・イエレン議長に任せることになります。トランプ政権の思惑通りインフラ投資、国内に工場を取り戻す政策が実を結ぶと、景気が非常に加熱することになると、FF Rateの引き上げが急になることも予想されます。それはトランプ政権の経済運営政策にゆだねることになる。それはまだ先のことと考えましょう。金利市場の動きからは、利食い先行の市場に変化している。それに連動した為替市場の動きではないかと私は解釈しています。それと現在4.5兆ドルと推定されるFRBの資産縮小も課題である。その意味では潜在的に長期金利は上昇する可能性があると言えます。

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もうひとつのイベント、オランダの総選挙の結果はポピュリズム政党ウィルダース党首率いる自由党(PVV)の勢いが後退しているようです。直前のトルコの外相のオランダ国内での政治活動を制限したことも、影響したのでしょう。ルッテ首相率いる自由民主党(VVD)が現状維持する情勢であり、これはフランス大統領選挙に影響を与えると予想される。ルペン国民戦線党首の勢いが失せることが予想される。このためにユーロ高にポジションを傾ける市場参加者が増えてくることが予想されます。ECB量的緩和縮小(資産購入額の圧縮)と利上げ観測とも相まって、今後のユーロ相場の羅針盤となります。

金融相場を見ましょう。日銀は予想通り、日銀金融政策決定会合にて現状の金融政策を維持しました。10年国債利回りをゼロ金利で維持するイールドカーブコントロールを継続すると言っている。10年国債で0.05〜0.10%近辺に維持することを狙っているようです。月末に国債の購入スケジュールを発表することにしてから市場は落ち着いているようです。原油価格はWTI:48.86と50ドルまであと一歩。金価格は1200ドル近辺と、欧州の選挙リスクは後退したようであり、上昇とは行かない。仏10年債1.04%、オランダ10年債0.50%と極めて落ち着いている。ドルインデックス100.80水準と、金利ディーラーに追随の利食い売り模様の相場ですね。100を割り込むまでは売られていない。

ドル/円:FOMCを消化し、調整局面のようです。金利低下を忠実に反映している。次回利上げ時期を巡って、また思惑が働くと反発局面もあるのではと思います。下記は日足チャートです。緑の線で大きなサポート、レジスタンスを引きました。115.00と111.50のレンジを抜け切れていません。調整局面と考えると、やはり下値111.50が目途ではと思います。時期も春の彼岸が迫り、ドル高相場終了の経験則が当てはまる可能性があります。ボリンジャーバンドの下限バンド(112.07)も下値のレジスタンスと考えても良い。下段のストキャスティックスも下方基調と、ドル安相場を後押ししそうです。いつ反発局面を迎えるのか、じっくり待ちたい。

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ユーロ/ドル:前段での説明の通りの理由により、ユーロ高局面となっています。ボリンジャーバンドの上限バンド(1.0700)を現在は上抜けしている。調整局面もあるのかもしれない。シカゴ筋は依然としてショートポジションを維持している。政治リスクの後退、ECBの出口戦略と、ショートポジションの意思がぐらついている。5日移動平均線(1.0645)を下回れば、再びユーロ売りの戦略が立てることが出来るのではと思います。

ポンド/ドル:ドル安の調整局面も、やはりBrexit通知を月末に控えて、大きくはポンド高の相場にはなっていない。ボリンジャーバンドのミドルバンド(1.2334)が大きなレジスタンスとしてワークしています。やはり1.2100方向ではないかと思います。ストキャスティックスもかなり高い水準に来ており、短期的に終わるのではないかと思います。

豪ドル/ドル:FOMCの結果、ドル安相場の豪ドル高に振れている。しかし今年の高値レジスタンス水準0.7700を大きくは上回っていない。ボリンジャーバンドの上限バンド(0.7761)はかなり高いハードルであると思います。ドル安相場が本格的に進むかどうかが、このハードルを越えて行くかにかかっています。ストキャスティックスも上昇基調を続けている。

NZD相場:こちらも豪ドル同様に、ドル安相場の影響からかNZD反発局面になっている。5日移動平均線(0.6938)は上方曲線となり、ボリンジャーバンドのミドルバンド(0.7083)が当面の上値目安となります。ファンダメンタルズ的には中立的な金融政策であり、中国経済に注意しつつ、戻り歩調もあるのかなと言うアイディアにとどまっています。

大きなイベントを消化し、新たなトレンドが出てくるかに注視したい。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 19時11分 パーマリンク


2017年03月13日(月)

ECB利上げ観測に敏感なユーロ相場!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
いつもの散歩コース「大宮花の丘公苑」は次第に花が満開となっているようです。桜はまだ先にあるものの、桜もどきの木がわが世を謳歌しているようです。写真をご覧ください。昨晩の野球には感動しました。WBCでは日の丸を背負った選手が懸命のプレイをしています。普段は3、4番を打つ打者がバント、そしてセカンドの菊池選手は素晴らしいファインプレイ。接戦であり、午前12時まで試合が続き、熱戦でした。時間の経過が本当に早い。野球はシナリオのないドラマと言われています。そしてここぞという時に、何らかのプレイが飛び出す。一流の選手たちがそれぞれ味わいのあるプレイで味付けしてくれる。このまま勝ち進み、ロスアンゼルスで米国またはドミニカと対戦してほしい。日本人として誇らしく思える時間を楽しむことが出来る至福を味わいたいものです。

FRBは今週水曜日に利上げに踏み切るとの観測が金融市場のテーマになっています。しかしこんな中、ECBが来年にも利上げに踏み切るのではないかとの憶測が出て、ユーロ買いの動きにつながったようです。ドラギECB総裁は、成長とインフレを促進するため利用可能なあらゆる措置を利用するとの文言を、緊急性がもはや存在しないとの理由で削除したと木曜日の定例理事会の記者会見で説明しました。ユーロ圏2月消費者物価指数2.00%前年比と、ECBインフレ目標の2%に達しています。ユーロ圏経済の牽引車ドイツは、ロシアへの経済制裁の影響、フォルクスワーゲン問題を乗り越えて、依然として良い経済を維持している。私が追いかけているスペインは絶好調の景気状態。独、スペインの中央銀行は正直利上げに踏み切ってほしいと願っています。それを阻むのが、その他ユーロ圏構成国です。ギリシャ、イタリア、そして旧東欧圏の国々はそれは待ってよと言いたい。調整官であるドラギ総裁が走り回ることになります。その結果、上記文言を発する結果となったと思います。そして金曜日には、ECB高官筋の話として、資産購入の終了前に利上げを主張していると流れています。いろいろメディアを調べて見たら、そのような話を前提にして、今年9月から預金金利が上昇し始め、そして来年年央には資産購入額の縮小つまりTaperingが本格的に進むのでは、そして同時に来年年央にも利上げに踏み切るのではとのアナリスト記事を目にしました。4月から12月末までは毎月600億ユーロ購入すると決定しています。緊急性がないとのドラギ総裁の発言からは、ひょっとして今年中にも600億ユーロの額を景気状態、インフレ率を見ながら、前倒しする。つまり6月か9月頃から400億ユーロに順次縮小していくことも考えて行くのではないか、そして来年に入り、その額ももっと絞る。そして同時に利上げと言う伝家の宝刀を引き抜くということになるのではないかとシナリオ立てを考えることになる。それを先取りした動きがユーロ相場では表れている。金利先物ユーリボー9月限−0.26%と動いてはいない。預金金利上昇の動きは、短期金利をマイナス金利解消の方向へ向かう。ゼロ金利目指して先物価格が動いて行く方向をそろそろ考えないといけない。そしてその結果のユーロ相場。ユーロは難しい相場となります。ECBとFRBがそれぞれ利上げ方向の金融政策になると、ユーロとドルの綱引き状態になります。時間差攻撃相場になるのではと今まで以上に難しい通貨ペア。金利はまだいじるつもりはない日銀の方が分かりやすく、対円の方が分かりやすいとも言えます。益々血が騒ぐ為替相場と私は思っています。私が嫌うクロス円が注目される今年の為替相場であるのかもしれない。

金融市場では、FRBが年3回ではなく、年4回利上げに踏み切る市場観測が強まっています。昨日の日経新聞記事を見ると、10年債と2年債の金利差に着目した記事を目にしました。2年債が安定し金利差が拡大するトランプ相場演出と、イエレン議長が利上げに前のめりになる印象を与えた相場になるかに注目しています。現在は120bps前後の動きとしてイールドカーブは安定している。私はイエレン議長が前のめりになる相場を、短期金利先物から読み取れるのではないかと推測します。短期金利は素直に反応する。現在12月限1.64%と、3回の利上げを織り込み、4回目があるかどうかの過程にあるようです。1.75%になると4回の利上げを織り込む水準となります。波動理論から、水曜日までは上昇、その後利食い売りの調整局面が、昨年12月の利上げ局面と同様のチャートを描くのではと言うのが正論です。そしてその動きで為替相場を読みたい。

原油相場が下げている。WTIで48.49ドルとなっています。テキサスでのシェールオイル各社の会合で、増産計画が明らかになり、在庫が今後積み上がるのではとの懸念からのようです。これはウォール街には悪い知らせ。そして鉄鉱石価格等資源価格も下落している。オセアニア通貨直撃のようです。ドルインデックスは101.10水準といまいち上昇するスピードは弱い。ユーロ上昇にドル上昇が弱められていると解釈したい。

ドル/円:米雇用統計を消化し、金曜日のローソク足は上ヒゲが長くなり、陰線の形状となっています。水曜日の利上げは織り込み済み、利食い売りを急ぐ市場参加者が多いということを表しています。この先、ご祝儀相場で一旦上値トライとなっても、直ぐに引き戻されると予想します。来週は彼岸となります。ドル高も彼岸までのと経験則があります。秋の彼岸までは本格的上昇は期待薄なのかもしれない。サポートは5日移動平均線(114.34)。ボリンジャーバンドの上限バンド(115.15)を大きく上抜けすることがドル高には必要条件。ストキャスティックスは高値圏で下方転換模様と、ドル高相場には悲観的ですね。

ユーロ/ドル:ECBが来年にも利上げに踏み切るのではとの観測から、ユーロ高相場となっています。あるのかなと思っていたことが市場に流れている結果です。私もこんなことを思っていました。FRB利上げ以上に衝撃となっているようです。下記は日足チャートです。平行線で引いていたトレンドラインを上抜けした格好です。ボリンジャーバンドの上限バンド(1.0668)を上抜けし、シカゴ筋も損切に踏み切っているのかもしれない。上昇圧力は強くなるのではと予想します。金利は動いていませんが、思惑で動くユーロ相場となっている。割り切って考える思考を持ちたい。

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ポンド/ドル:英国のEUからの離脱を正式に明日にも通告することになるようです。心理的にポンドの売り圧力となっているようです。スコットランドの住民投票の観測もあり、ポンドは売り傾向にあるようです。ECBが来年利上げするのではとの観測から、ユーロ/ポンドは買い傾向が鮮明です。その影響もあるのでしょう。3月に入り、ポンド売り傾向が鮮明であり、利食いを適時入れている市場参加者もいるようで、現在はその局面にあるようです。5日移動平均線(1.2185)を明確に上回って行くかに注目したい。中期的に見て、ポンド安トレンドが続くのではと言うのが見立てです。

豪ドル/ドル:原油価格、鉄鉱石価格下落のあおりで豪ドル安が基本的に続いているのではと思います。金曜日からは米雇用統計の結果を受け、水曜日のFRBの利上げを織り込む相場観を持ちます。余りに早くからFRBメンバーが利上げ、利上げと合掌連呼した結果ではと思います。ちょっとやり過ぎたのかなとイエレン議長以下反省してほしい。5日移動平均線(0.7545)をサポートに、ボリンジャーバンドのミドルバンド(0.7638)近辺まで上昇する可能性はあるのではと思います。ストキャスティックスは上方転換となっている。

NZD相場:2月上旬から始まった中期NZD安相場の調整局面と解釈したい。FRBの利上げ観測からドル金利上昇のドル安相場に大きく左右された結果なのかもしれない。今週水曜日にドル高局面の極みをつけて、12月のようなNZD反発相場になるかどうかを注視したい。金曜日から3日間は待ちたい。その意味では明日終了時点のローソク足の形状を見守りたい。

面白くなった為替相場ですね。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 14時25分 パーマリンク


2017年03月09日(木)

中国恐るべし!

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Hola!
Qué tal!
Muy bien, gracias!
今日は偶然私の60代のとある誕生日です。人生を振り返ると山あり谷ありの日々を過ごしてきたように思います。岐阜の田園地帯で長閑に過ごした日々、東京に出てきた学生時代、そして社会人として忙しい日々が新幹線の如く疾走した世界、そして60代となり、少し余裕を持って人生を過ごしたいと思う心境になってきました。この歳になって、何かと新しい、まだ経験していない世界を試したいなと思っています。日々の活力になれば、老化現象を少しでも防げるのではと思っています。肉体的には日々の散歩で少しでも現状の体力を続ければと思っています。男性の健康年齢が71歳との事、時間は少ないなとの印象です。健康年齢を80歳以上に持って行けるかに私の人生の充実度がかかっている。一期一会の世界ですね。イチロー選手の言葉がここで響きます。大きな記録を達成するには、一日一日の積み重ねが重要である。それなくして達成は出来ないと。一日一日に充実感を感じることが、健康寿命の延長にあるのではと思います。そのような心境を感じる60代の私です。今日も岩槻の愛宕神社の雛人形の写真を飾ります。

最近中国国営放送CCTVを見る機会が多い。午前9時から、東京市場が静かであると、ついCCTVのニュースが9時から始まると見てしまいます。そして中国の恐ろしさを感じることになります。今日のニュースを見ていたら、韓国に配備されるTHAADという米製迎撃ミサイルのシステムに強烈に反対するニュースオンパレードでした。CCTVの特派員が韓国の米軍基地近くから中継し、不当性をしつこく報道、そして韓国の住民も反対していることを大々的に報じている。賛成の意見は一切報道しません。そしてご丁寧に東京の横田基地への輸送機の機種替えまで報道している。そして中国内の反対運動も。反ロッテ、韓国製品不買運動、韓国への観光旅行禁止令と、極端ですね。そしてそれに洗脳された中国人の迎合姿勢と。中国共産党体制のもと、一糸乱れぬ報道管制、そして統制していることは本当に恐ろしい。アリババの創業者ジャック・マー会長も、いざとなると反米運動へと豹変する可能性があるリスクがある。そして北朝鮮の例の金ファミリーの長男暗殺についても、いまだに北朝鮮男性の暗殺としか報道していません。何か不自然さを感じます。中国人民全てを習近平主席が掌握しているのではと思ってしまいます。こんな国が国力飛躍的向上のもと、次第に世界を侵食してくることは憂いることではないかと思います。中国の景気ダウンは世界的に見て、至上命令なように思うのですが。そんな洗脳報道ニュースであっても、番組の最終部分では、海外の面白い動画を配信していることには滑稽に思います。日本でも中国人観光客は目につきますが、このような人たちも報道管制のもと洗脳され、一度国家が反日の号令を命ずれば、手のひらを返したような行動になると想像すると恐ろしくなります。共産党体制の中国は本当に恐ろしいと、CCTVの放送を見る度に恐ろしくなります。中国では昨日貿易統計が発表され、2月貿易収支91.5億ドル赤字と思いがけない赤字転換ではないですか。この数字も政治的の操作されたものであるのか疑ってしまいます。トランプ政権が不均衡な対中国貿易赤字を問題にしていることに対抗しているのではないかと穿った見方をしてしまう。数字の根拠を出してもらわないと。輸出の伸びが鈍化しているとの説明です。今日の経済統計にしても、意図的に数字を操作する可能性もある国家体制と言えます。これだけ情報が外部に漏れているから難しいとも言える。財新のPMIを参考にしないといけない。しかし財新も中国統制下にあると情報操作が出来る。その意味では香港の一国2制度は絶対に維持しないといけない。

今週は今日のECBと明日の米雇用統計が中心で動いている。昨日は明日の米雇用統計の前哨戦である2月ADP全国雇用者数29.8万人増と、予想より10万人以上多い非常に良い数字。ざっと過去6か月間の相関関係を追ってみました。そしたら80%以上の確率で相関関係があるように見える。その意味では明日良い数字が出る確率は高い。そのことを見越した市場参加者はそちらの方向にポジションを増やしたようです。金利ディーラーがその典型です。債券ディーラーは売り先行で10年債利回り2.55%となっている。本邦金融機関が多大の損失を海外債券で被っていると記事が出ていて、海外債券の動きについて行けなかったと言えるのではないか。短期金利ディーラーも先物で売りの動きを強めている。金利先物12月限1.62%と、昨年12月のFRB利上げ局面の利上げ実施がされて、利回り上昇となった水準と同レベルになっている。来週15日利上げと見ると、1.75%近辺まで上昇してほしい。それが基本的な15日までの動きではないかと推測します。そして調整局面となり1.55〜1.60%のレンジに落ち着く動きになるのではと思います。そして次回の利上げが、6月になるかそれとも9月になるかと言うことでエコノミストが盛り上がることになります。そしてそれはトランプ政権の経済運営がカギを握るのではと読んでいます。利上げが経済成長の障害になると見るとトランプ大統領がいずれ吠えることになります。イエレンFRB議長には耳障りに聞こえることになり、プレッシャーとなります。

金融市場は金利上昇に反応し、そして結果ドル高の動きになっている。そして今日のECB定例理事会にも注目したい。前回定例記者会見の場で、ドラギ総裁は、必要ならQE政策の拡大を見直す用意があると発言されている。現在の資産購入額は月額800億ユーロ、来月からは600億ユーロに減額し、12月末まで続けるとしている。ユーロ圏1月消費者物価指数2%前年比とECBインフレ目標に達している。ドイツはじめ北欧州諸国、スペイン等は引き締めても良いとの意見ではないか。量的緩和政策の出口戦略が議論される可能性があり、来年以降購入額を減額されることも予想される。もしもインフレ懸念があるとすると、前倒しで実施される可能性もあると言える。そして政策金利も、預金金利など−0.40%の見直し、ひょっとして政策金利のリファイナンス・レート(Main refinance oprations )のゼロ金利の見直しに着手する可能性もあるのではと思います。しかしそこで問題になるユーロ圏各国の金融問題が過ります。イタリア、ギリシャなどが対象となります。今日のドラギ総裁記者会見を注視しましょう。

今日は個別通貨分析は省略します。

Mucha suerte!

ケ・セラ・セラ

Posted at 15時01分 パーマリンク


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プロフィール

国際金融アナリスト

水谷文雄

スイス銀行(現UBS銀行)にて20年余に亘り外国為替及び金利・債券市場部門で活躍。1980年代の為替相場大変動期の為替市場を体験する数少ない為替ディーラー。ファンダメンタルズ分析、特に欧州諸国で強みを発揮し、テクニカル分析においても定評を得る。ほぼ全部門に精通する国際金融のプロフェッショナル。
プライベートではスペインとの関わりを深く持つ文化人でもあり、スペイン情報発信センターをインターネット上で主催。スペインと日本の文化・経済交流を夢見るロマンティストでもある。

活動状況・著書

スペイン情報発信センター
スペイン情報発信センター
スペインに関する様々な情報をコラムなどを交えながら紹介。

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